一系列費(fèi)用的大增可能源于IPO的超募。“大量的超募資金如何運(yùn)用，這些創(chuàng)業(yè)板上市公司并無(wú)經(jīng)驗(yàn)。”上海一大型證券公司保薦人稱(chēng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司在人才儲(chǔ)備、管理能力、投資能力方面普遍存在著經(jīng)驗(yàn)不足的情況，對(duì)突如其來(lái)的巨量財(cái)富不知所措。
另一方面，許多創(chuàng)業(yè)板上市公司原本就是某個(gè)細(xì)分行業(yè)的龍頭，該行業(yè)不具備擴(kuò)展能力，有天花板，容不下超募資金全部用以擴(kuò)大產(chǎn)能。
“這是個(gè)很?chē)?yán)重的問(wèn)題，并且會(huì)慢慢暴露。”這位保薦人表示。
如何解決這個(gè)隱藏的問(wèn)題。業(yè)內(nèi)許多人贊同采用儲(chǔ)架發(fā)行方式。廣發(fā)證券(000776,股吧)總裁李建勇今年1月就表示，加強(qiáng)對(duì)超募資金的監(jiān)管，不宜強(qiáng)制要求發(fā)行人在資金到賬后六個(gè)月，就確定募資金的投資項(xiàng)目。畢竟投資項(xiàng)目的選擇要慎重，可行性論證及備案要較長(zhǎng)時(shí)間�？梢試L試儲(chǔ)架發(fā)行，針對(duì)上市公司投資金額較大、時(shí)間跨度較長(zhǎng)，監(jiān)管部門(mén)一次性審核其發(fā)行申請(qǐng)，然后由公司、承銷(xiāo)商根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際需求，分次擇機(jī)募集資金。引入儲(chǔ)架發(fā)行制度，可以有效提高募集資金的使用效率，減緩二級(jí)市場(chǎng)的壓力，同時(shí)可以避免出現(xiàn)券商大量包銷(xiāo)的情況。
而解決創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)變臉問(wèn)題，深圳市君盛投資管理公司董事總經(jīng)理廖梓君認(rèn)為，建立退市機(jī)制，嚴(yán)把發(fā)行審核或可解決。
3.鼓勵(lì)投機(jī)？
如果你有一筆數(shù)量不菲的資金，是去投資創(chuàng)業(yè)，還是去玩PRE-IPO？筆者向周邊的企業(yè)家、公司高管、媒體同行詢(xún)問(wèn)該問(wèn)題，全部給出這樣的答案：“肯定是做PRE-IPO啊。”
深圳一大型通訊公司的高管稱(chēng)，做股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)雖然都有風(fēng)險(xiǎn)，但是后者需要處理大量的事情，工商、稅務(wù)、客戶(hù)關(guān)系、公司管理，而股權(quán)投資則不需要。再者，中國(guó)工業(yè)企業(yè)的平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率約為5%-6%，而現(xiàn)階段股權(quán)投資的收益率高于企業(yè)。最后，做股權(quán)投資變現(xiàn)時(shí)間要短于自己創(chuàng)業(yè)。
根據(jù)清科測(cè)算，2010年全年，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的平均發(fā)行P/E高達(dá)69.85倍，其背后的投資機(jī)構(gòu)獲得了11.34倍的平均賬面投資回報(bào)。
創(chuàng)業(yè)板誕生后，其“三高”（高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超額認(rèn)購(gòu)率）現(xiàn)象吸引著大量的資本涌向創(chuàng)投市場(chǎng)。
根據(jù)清科提供的數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資規(guī)模大幅攀升。在PE募資方面，2010年共有82只可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投基金完成募集，募集規(guī)模達(dá)276.21億美元；而在VC募資方面，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金158只，其中新增可投資于中國(guó)大陸的資本量為111.69億美元，約合2500億元人民幣。較之2009年近乎翻番。
2011年，資本仍在擠破腦袋流入創(chuàng)投。“現(xiàn)在有太多資金流向我們這個(gè)領(lǐng)域。”深圳市君盛投資管理公司董事總經(jīng)理廖梓君介紹，2005年之前，她做一些金融類(lèi)股的股權(quán)投資，能募集到的資金很少，而現(xiàn)在只要有水平，資金沒(méi)有任何問(wèn)題。
清科3月份對(duì)2011年創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，80.0%的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)預(yù)期2011年創(chuàng)投募資將持續(xù)火熱。
創(chuàng)業(yè)板是這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的最喜歡去投資的地方。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在這200家創(chuàng)業(yè)板公司中，有創(chuàng)投背景的企業(yè)有142家，也就是說(shuō)，有71%的創(chuàng)業(yè)板公司曾經(jīng)得到創(chuàng)投資本的扶持。
誠(chéng)然，創(chuàng)投公司會(huì)給企業(yè)帶來(lái)資金、管理、財(cái)務(wù)方面的支持。深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投公司合伙人唐忠誠(chéng)表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在對(duì)行業(yè)的前瞻和引導(dǎo)、對(duì)企業(yè)的發(fā)現(xiàn)和培育等方面，作用都不容忽視。
浙江華睿投資管理有限公司董事康偉認(rèn)為，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和企業(yè)聯(lián)姻后，彼此更是戰(zhàn)略伙伴，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)往往可以幫助企業(yè)優(yōu)化發(fā)展思路，并幫助其整合產(chǎn)業(yè)資源，從而幫助企業(yè)開(kāi)拓新的發(fā)展模式，這些服務(wù)有時(shí)比資金對(duì)企業(yè)的幫助更重要。
深圳創(chuàng)東方投資有限公司董事長(zhǎng)肖水龍則舉例：“華伍股份是我們投資的一個(gè)優(yōu)秀項(xiàng)目，我們投進(jìn)去后，首先就是合并公司的生產(chǎn)和銷(xiāo)售部門(mén)，解決企業(yè)的經(jīng)營(yíng)主體問(wèn)題和歷史遺留問(wèn)題，而后幫助企業(yè)建立符合上市要求的公司治理結(jié)構(gòu)，并在戰(zhàn)略上幫助企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)做大做強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，我們?cè)趲椭髽I(yè)進(jìn)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)和協(xié)調(diào)股東利益方面做了大量工作。而在上市階段，我們還幫助企業(yè)解決和規(guī)避一些值得關(guān)注的問(wèn)題，使企業(yè)最終成功上市。”
然而，這些創(chuàng)投資金流向股權(quán)投資領(lǐng)域而非去創(chuàng)業(yè)，并且較為專(zhuān)注PRE-IPO投資，有非常強(qiáng)的投機(jī)傾向。這同創(chuàng)業(yè)板成立時(shí)，鼓勵(lì)資金流向創(chuàng)業(yè)發(fā)生了背離。
如果創(chuàng)投資金愿意向企業(yè)成長(zhǎng)的前端投資，對(duì)激發(fā)社會(huì)的創(chuàng)業(yè)激情也有益處。然而，中國(guó)的天使投資比例還是相當(dāng)之低。2009年美國(guó)共有26萬(wàn)多個(gè)天使投資人，約300家天使俱樂(lè)部，為55000個(gè)項(xiàng)目提供了總計(jì)約190億美元的投資。而中國(guó)的天使投資卻還處于初級(jí)階段，不到新創(chuàng)企業(yè)總數(shù)的1%。
圍繞著創(chuàng)業(yè)板，做投機(jī)的資金不止流向創(chuàng)投。創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行時(shí)超額募集資金表明二級(jí)市場(chǎng)的投資者也愿意分得一杯羹。200家創(chuàng)業(yè)板上市公司首日41%的平均漲幅吸引著大量的機(jī)構(gòu)參與。
從前面創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的市盈率數(shù)據(jù)來(lái)看，二級(jí)市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)沒(méi)有了價(jià)值判斷。
