由于財務拮據成本和代理成本的作用和影響，過度負債會抵消減稅增加的收益。因為，隨著負債比重的增加，企業(yè)利息費用在增加，企業(yè)喪失償債能力的可能性在加大，企業(yè)的財務風險在加大。這時，無論是企業(yè)投資者還是債權人都會要求獲得相應的補償，即要求提高資金報酬率，從而使企業(yè)綜合資本成本大大提高。

　　3、最優(yōu)資本結構是一種客觀存在

　　負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業(yè)總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結構在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結構使其趨于合理，直至達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結構，方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標。

　　三、衡量資本結構重要指標——財務杠桿利益

　　由于企業(yè)一般都采用債務籌資和股權籌資的組合，由此形成的資本結構一般稱為“杠桿資本結構”，其杠桿比率即為資本結構中債務資本與股權資本的比例關系。因此，財務杠桿利益就成為衡量企業(yè)資本結構，評價企業(yè)負債經營的重要指標。

　　財務杠桿利益是企業(yè)運用負債對普通股收益的影響額。財務杠桿理論的重心是負債對股東報酬的擴張作用。其計量公式如下：

　　普通股利潤率=投資利潤率+負債股東權益×投資利潤率-負債利率×(1-所得稅率)由上式可見，當企業(yè)全部資金為權益資金，或當企業(yè)投資利潤率與負債利率一致的情況下，企業(yè)不會形成財務杠桿利益；當投資利潤率高于舉債利率時，借入資金的存在可提高普通股的每股利潤，表現(xiàn)為正財務杠桿利益。當投資利潤率低于舉債利率時，則普通股的利潤率將低于稅后投資利潤率，股東收益下降，表現(xiàn)為負財務杠桿利益。為充分運用正的財務杠桿利益，限制或消除負的財務杠桿利益，應注意以下兩個方面的問題：

　　(一)提高企業(yè)的盈利能力

　　因為企業(yè)投資利潤率與財務杠桿利益呈正方向變動，企業(yè)盈利能力的提高有利于正財務杠桿利益的提高。企業(yè)應通過合理配置資產，加速資金周轉，降低產品成本，改進產品質量和結構等措施，促進企業(yè)盈利能力的增長。并將企業(yè)各類負債的加權平均利率作為投資利潤率的最低控制線，以防止發(fā)生負的財務杠桿利益。因此，企業(yè)在追求高投資報酬率時，應注意投資報酬與經營風險的協(xié)調平衡。

　　(二)降低企業(yè)負債利率

　　企業(yè)負債利率與財務杠桿利益呈反方向變動關系，降低負債利率能增加財務杠桿利益。企業(yè)應通過比較各金融機構的信貸條件和各種舉債方式的特點，選擇適合企業(yè)生產經營所必需且利息成本較低的負債資金。如預計今后利率有上升趨勢時，企業(yè)應選用固定利率計息的借款，以避免利息支出的增加，反之，選用浮動利率計息的借款。另外，企業(yè)還可以通過選擇合理的還本付息方式，最大限度地降低借款實際利率；根據企業(yè)資產配置的要求，優(yōu)化借款結構，在不增加籌資風險的情況下，最大限度地利用短期貸款。四、優(yōu)化資本結構應考慮的主要因素衡量資本結構是否合理的關鍵是確定負債與股東權益的適宜比例，當企業(yè)資本結構最優(yōu)時，財務杠桿利益最大。從理論上來講，投資利潤率與負債利率差額為正，負債比例越高，則正財務杠桿利益越大。反之，差額為負，負債比例不宜過高，以防普通股股東遭受更大的損失。企業(yè)負債比例應以多大為宜，這固然沒有也不應該有統(tǒng)一的標準。在實際工作中除要考慮財務杠桿利益外，還要考慮以下幾個因素：

　　(一)經濟周期因素

　　在市場經濟條件下，任何國家的經濟都既不會較長時間的增長，也不會較長時間的衰退，而是在波動中發(fā)展的。這種波動大體上呈現(xiàn)復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)，即為經濟周期。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，由于整個宏觀經濟不景氣，多數企業(yè)經營舉步維艱，財務狀況常常陷入窘境，甚至惡化，經濟效益較差。在此期間，企業(yè)應盡可能壓縮負債，甚至采用“零負債”策略，不失為一種明智之舉。而在經濟復蘇、繁榮階段，一般來說，由于經濟走出低谷，市場供求趨旺，大部分企業(yè)的銷售順暢，利潤水平不斷上升，此時，企業(yè)應增加負債，以抓住機遇，迅速發(fā)展。

　　(二)市場競爭環(huán)境因素

　　即使處于同一宏觀經濟環(huán)境下的企業(yè)，因各自所處的市場競爭環(huán)境不同，其負債水平也不應一概而論。一般來說，在市場競爭中處于壟斷性行業(yè)的企業(yè)，如我國目前的煤氣、自來水、電力等企業(yè)，以及在同行業(yè)中處于壟斷地位的企業(yè)，由于這類企業(yè)的銷售不會發(fā)生問題，生產經營不會產生較大的波動，利潤穩(wěn)中有升，因此，可適當提高負債比率，以利用債務資金，提高生產能力，形成規(guī)模效益，鞏固其壟斷地位；而對于一般競爭性企業(yè)，由于其銷售完全由市場來決定，價格易于波動，利潤難以穩(wěn)定，因此，不宜過多地采用負債方式籌集資金。

　　(三)行業(yè)因素

　　不同的行業(yè)，由于生產經營活動的內容不同，其資金結構相應也會有所差別。商品流通企業(yè)因主要是為了增加存貨而籌資，而存貨的周轉期較短，變現(xiàn)能力較強，所以其負債水平可以相對高一些；而對于那些高風險、需要大量科研經費、產品試制周期特別長的企業(yè)，過多地利用債務資金顯然是不適當的。

　　(四)預計的投資效益情況

　　如果預計投資效益好，且該行業(yè)或產品處于上升時期，應適當提高負債比率，擴大生產經營規(guī)模，利用財務杠桿利益；反之，如果預計生產經營及效益將要下滑，應適當減少負債，縮減生產經營規(guī)模，防止財務杠桿風險。此外，企業(yè)對待風險的態(tài)度也是影響企業(yè)負債比率高低的重要因素。那些對經濟發(fā)展前景比較樂觀，并富于進取精神，喜歡冒風險的企業(yè)往往會安排比較高的負債比率；而那些對宏觀經濟未來趨勢持悲觀態(tài)度，或者一懼以穩(wěn)健著稱的企業(yè)，則會只使用較少的債務資金。

　　參考文獻：

　　[1]王　滿 　對企業(yè)負債經營的思考 [J]，財經問題研究，1997，(8)  

　　[2]王化成  再論財務管理目標 [J]，財務與會計，1999，(3)