2006年的春節(jié)，國(guó)美電器（0493.HK）董事長(zhǎng)黃光裕過(guò)得并不輕松。自從去年年底國(guó)美在香港向一些著名的投資機(jī)構(gòu)釋放出有意引進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者的信號(hào)后，幾個(gè)月來(lái)投資界著實(shí)展開了一場(chǎng)規(guī)模不小的爭(zhēng)奪。經(jīng)過(guò)多方接洽談判，黃光裕最終選擇與全球最大的私人股權(quán)投資基金之一華平投資（Warburg Pincus）結(jié)成所謂的“戰(zhàn)略性合作聯(lián)盟”。根據(jù)雙方協(xié)議，華平將認(rèn)購(gòu)國(guó)美電器發(fā)行的1.25億美元可轉(zhuǎn)換債券及2500萬(wàn)美元認(rèn)股權(quán)證。這將是迄今為止華平在中國(guó)最大的單一投資。
2月初，國(guó)美電器對(duì)外發(fā)布了這一消息，同為機(jī)構(gòu)投資人的軟庫(kù)（軟銀）金匯投資總裁溫天納不無(wú)遺憾，“內(nèi)地在香港的上市公司里，國(guó)美的投資價(jià)值數(shù)一數(shù)二。這單投資顯然對(duì)華平非常有利。”而長(zhǎng)期跟蹤國(guó)美的分析師李彤則認(rèn)為，“國(guó)美其實(shí)是向華平借了一筆錢。”但不管怎樣，國(guó)美電器股價(jià)在消息公布后三天里大漲21.5%。
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“2006年的關(guān)鍵詞是安全”
在這筆投資中，華平提出了相當(dāng)嚴(yán)苛的條件，黃光裕卻非常爽快地答應(yīng)了，這有些令人意外。李彤認(rèn)為雙方的合作方式透露出兩個(gè)信號(hào)，其一是國(guó)美電器的資金可能有點(diǎn)緊張，其二是華平似乎還沒(méi)有完全信服國(guó)美。“華平的可轉(zhuǎn)換債券的期限是五年，五年內(nèi)如果國(guó)美電器股價(jià)超過(guò)6.4港元華平可以轉(zhuǎn)股套現(xiàn)，否則五年后華平可以收回本利。”他指出， “華平的風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)直可以忽略不計(jì)，除非是五年都找不到套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，或者國(guó)美經(jīng)營(yíng)不到五年就倒閉了！”
難道真是因?yàn)閲?guó)美的資金緊張而不得不做此選擇嗎？
國(guó)美電器內(nèi)部一位不愿透露姓名的財(cái)務(wù)主管級(jí)人士并不認(rèn)同這種說(shuō)法。該人士表示，2005年是國(guó)美快速擴(kuò)張的關(guān)鍵一年，門店數(shù)量足足翻了一番，但實(shí)際上對(duì)資金的需求并不強(qiáng)烈，從家電零售業(yè)的模式來(lái)看，開設(shè)新店的投入無(wú)非是房租和裝修費(fèi)用，而這些費(fèi)用同時(shí)又會(huì)被供應(yīng)商的入場(chǎng)費(fèi)和店面的廣告位收入沖掉一大塊。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2006年國(guó)美資金壓力應(yīng)該不大。
但該人士亦不諱言，“以我的直覺，從融資主動(dòng)性來(lái)看，黃光�？赡芨e極一點(diǎn)。”國(guó)美在資本市場(chǎng)的一系列作為，使其掌門人黃光裕給外界留下了“大膽、果敢”的印象，但該人士認(rèn)為“不論是戰(zhàn)略還是財(cái)務(wù)方面的決策，黃光裕其實(shí)一向是既大膽又謹(jǐn)慎，他是一個(gè)危機(jī)感特別強(qiáng)的人。”
或許是競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化促使黃光裕開始調(diào)整企業(yè)節(jié)奏。2005年，國(guó)美與蘇寧電器、永樂(lè)電器互相深入對(duì)方的腹地重鎮(zhèn)。巨頭間的戰(zhàn)爭(zhēng)變得愈發(fā)直接而血腥，三家都出現(xiàn)了利潤(rùn)率下滑、單店虧損數(shù)量增加的情況，其股價(jià)也進(jìn)入低迷期。另一方面，2005年底商務(wù)部出臺(tái)新規(guī)，對(duì)于零售業(yè)秩序的整頓看起來(lái)聲勢(shì)漸猛。
2005年12月底黃光裕在接受《中國(guó)企業(yè)家》專訪時(shí)主動(dòng)提起在這輪宏觀調(diào)控中相繼出事的一些企業(yè)，“說(shuō)到反思，我覺得很多企業(yè)不要只是考慮眼前，最重要的是要考慮未來(lái)，考慮到安全性�，F(xiàn)在是一個(gè)大魚吃小魚、快魚吃慢魚的過(guò)程，誰(shuí)倒下去都并不奇怪。最重要的是你要在自己可控制的范圍內(nèi)發(fā)展企業(yè)，要?jiǎng)?wù)實(shí)一些。”
說(shuō)這番話的時(shí)候，黃光裕已經(jīng)與華平投資展開了秘密的融資談判。而按照黃光裕的部署，2006年國(guó)美新開店數(shù)量將從2005年的250家減為100家，重心轉(zhuǎn)為改善分店的營(yíng)運(yùn)及管理效率，提高單店業(yè)績(jī)及細(xì)化管理。無(wú)怪乎對(duì)于2006年國(guó)美集團(tuán)發(fā)展的關(guān)鍵詞，黃光裕直呼，“安全！安全是企業(yè)的健康，有了健康才有了一切。”該國(guó)美人士認(rèn)為，這些因素催促黃光裕盡快做出融資安排。
