2006年的春節(jié)，國美電器（0493.HK）董事長黃光裕過得并不輕松。自從去年年底國美在香港向一些著名的投資機構釋放出有意引進機構投資者的信號后，幾個月來投資界著實展開了一場規(guī)模不小的爭奪。經(jīng)過多方接洽談判，黃光裕最終選擇與全球最大的私人股權投資基金之一華平投資（Warburg Pincus）結成所謂的“戰(zhàn)略性合作聯(lián)盟”。根據(jù)雙方協(xié)議，華平將認購國美電器發(fā)行的1.25億美元可轉換債券及2500萬美元認股權證。這將是迄今為止華平在中國最大的單一投資。
2月初，國美電器對外發(fā)布了這一消息，同為機構投資人的軟庫（軟銀）金匯投資總裁溫天納不無遺憾，“內地在香港的上市公司里，國美的投資價值數(shù)一數(shù)二。這單投資顯然對華平非常有利。”而長期跟蹤國美的分析師李彤則認為，“國美其實是向華平借了一筆錢。”但不管怎樣，國美電器股價在消息公布后三天里大漲21.5%。
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“2006年的關鍵詞是安全”
在這筆投資中，華平提出了相當嚴苛的條件，黃光裕卻非常爽快地答應了，這有些令人意外。李彤認為雙方的合作方式透露出兩個信號，其一是國美電器的資金可能有點緊張，其二是華平似乎還沒有完全信服國美。“華平的可轉換債券的期限是五年，五年內如果國美電器股價超過6.4港元華平可以轉股套現(xiàn)，否則五年后華平可以收回本利。”他指出， “華平的風險簡直可以忽略不計，除非是五年都找不到套現(xiàn)的機會，或者國美經(jīng)營不到五年就倒閉了！”
難道真是因為國美的資金緊張而不得不做此選擇嗎？
國美電器內部一位不愿透露姓名的財務主管級人士并不認同這種說法。該人士表示，2005年是國美快速擴張的關鍵一年，門店數(shù)量足足翻了一番，但實際上對資金的需求并不強烈，從家電零售業(yè)的模式來看，開設新店的投入無非是房租和裝修費用，而這些費用同時又會被供應商的入場費和店面的廣告位收入沖掉一大塊。從過往經(jīng)驗來看，2006年國美資金壓力應該不大。
但該人士亦不諱言，“以我的直覺，從融資主動性來看，黃光�？赡芨e極一點。”國美在資本市場的一系列作為，使其掌門人黃光裕給外界留下了“大膽、果敢”的印象，但該人士認為“不論是戰(zhàn)略還是財務方面的決策，黃光裕其實一向是既大膽又謹慎，他是一個危機感特別強的人。”
或許是競爭環(huán)境的變化促使黃光裕開始調整企業(yè)節(jié)奏。2005年，國美與蘇寧電器、永樂電器互相深入對方的腹地重鎮(zhèn)。巨頭間的戰(zhàn)爭變得愈發(fā)直接而血腥，三家都出現(xiàn)了利潤率下滑、單店虧損數(shù)量增加的情況，其股價也進入低迷期。另一方面，2005年底商務部出臺新規(guī)，對于零售業(yè)秩序的整頓看起來聲勢漸猛。
2005年12月底黃光裕在接受《中國企業(yè)家》專訪時主動提起在這輪宏觀調控中相繼出事的一些企業(yè)，“說到反思，我覺得很多企業(yè)不要只是考慮眼前，最重要的是要考慮未來，考慮到安全性�，F(xiàn)在是一個大魚吃小魚、快魚吃慢魚的過程，誰倒下去都并不奇怪。最重要的是你要在自己可控制的范圍內發(fā)展企業(yè)，要務實一些。”
說這番話的時候，黃光裕已經(jīng)與華平投資展開了秘密的融資談判。而按照黃光裕的部署，2006年國美新開店數(shù)量將從2005年的250家減為100家，重心轉為改善分店的營運及管理效率，提高單店業(yè)績及細化管理。無怪乎對于2006年國美集團發(fā)展的關鍵詞，黃光裕直呼，“安全！安全是企業(yè)的健康，有了健康才有了一切。”該國美人士認為，這些因素催促黃光裕盡快做出融資安排。
