獨(dú)角戲結(jié)束了
一旦債券及認(rèn)股權(quán)證獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換及行使,華平將持有1.7668億股普通股,占國美電器總發(fā)行股本約9.71%,成為國美電器的第二大股東。對于19年來始終將公司股權(quán)牢牢控制在家族內(nèi)部的黃光裕來講,引進(jìn)華平投資此舉可謂突破了一大步。
事實(shí)上,此前對于投資零售業(yè),華平的興趣并不濃厚。華平投資亞洲區(qū)董事總經(jīng)理孫強(qiáng)談及在亞洲投資的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)時(shí),曾反復(fù)提及,“零售業(yè)和分銷業(yè)非常難做,失敗的企業(yè)有9成以上。”孫強(qiáng)認(rèn)為,“因?yàn)楝F(xiàn)金流的問題不能保證,企業(yè)隨時(shí)都有倒閉的危機(jī)。供應(yīng)商——企業(yè)——客戶其實(shí)是一個(gè)信任鏈,一旦信任失去了,企業(yè)就不行了。”
2003年前后,在國內(nèi)已經(jīng)掀起了基金投資零售企業(yè)和分銷渠道的熱潮,其中以摩根斯坦利投資永樂電器最為著名。這期間在IT、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及大型國有企業(yè)等領(lǐng)域,華平投資非;钴S,但對零售、分銷領(lǐng)域則始終保持冷靜。及至國美的繡球拋出時(shí),華平的投資還是流露著試探性的味道。
華平要求五年內(nèi)黃光裕須將其私人及國美母公司持有的中國家電及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入上市公司。李彤認(rèn)為,這部分資產(chǎn)注入上市公司后,華平等投資者的股權(quán)會被稀釋掉近50%,“拿進(jìn)來才符合資本市場的規(guī)范,但擴(kuò)大后新國美的業(yè)績、以及資本市場對它的估值,不大可能實(shí)現(xiàn)成倍的增長,長期來看機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)和收益會被攤薄。”“這樣看來華平的投資似乎流露出非長期的、試探性、可進(jìn)可退的味道。”
黃光裕的誠懇還是很讓孫強(qiáng)動心。黃光裕承諾,從2007年開始,國美母公司將對外披露其未上市部分零售業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀況。此外,華平將向國美派出一位非執(zhí)行董事,并參與監(jiān)督委員會及獨(dú)立審核委員會,重點(diǎn)關(guān)注與大股東的關(guān)聯(lián)交易。
華平的投資風(fēng)格在業(yè)內(nèi)向以“強(qiáng)勢”聞名。溫天納向《中國企業(yè)家》分析說,華平一般會與被投企業(yè)簽定排他性的投資協(xié)議。孫強(qiáng)對此解釋說,“華平不希望有太多投資者參與他看中的企業(yè),股東一多,容易不和,就不能很快、很準(zhǔn)確地決定企業(yè)的方向。”溫天納表示,“以目前1.5億美元的融資額度來講,國美可能在半年甚至一年里都不需要新的融資。”
華平的另一特色體現(xiàn)在對管理的參與度,以“投資+咨詢+管理”三位一體的投資模式而著稱。一位熟悉華平的分析人士表示,“從企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制到人才招聘及激勵機(jī)制等方面,對被投企業(yè)華平一向保持著極強(qiáng)的話語權(quán)。”以其投資的亞信為例,不論是在上市地點(diǎn)、時(shí)機(jī)的選擇,公司的發(fā)展方向,還是更換CEO等方面,華平都是一個(gè)非常強(qiáng)勢的推動者。
而黃光裕的管理風(fēng)格一向獨(dú)裁霸道。有著濃厚個(gè)人色彩的國美管理模式、以及在國美頻頻發(fā)動的人事洗牌,讓外界眼花繚亂。盡管黃光裕表示,他期待通過將華平引入董事會,能把國際上的最佳公司治理準(zhǔn)則帶進(jìn)公司。但這兩個(gè)風(fēng)格均強(qiáng)硬的個(gè)體結(jié)盟后,能不能夠相互融合、將渡過怎樣的磨合期,外界似乎并不樂觀。溫天納認(rèn)為,不到10%的股權(quán)比例,不多也不少的投資,對國美的改變會有多少,其實(shí)很難說。
但至少對于這個(gè)中國最大的家電零售商、最具影響力的家族企業(yè)來講,其未來不再是一場獨(dú)角戲了。