獨(dú)角戲結(jié)束了

    一旦債券及認(rèn)股權(quán)證獲悉數(shù)轉(zhuǎn)換及行使，華平將持有1.7668億股普通股，占國美電器總發(fā)行股本約9.71％，成為國美電器的第二大股東。對(duì)于19年來始終將公司股權(quán)牢牢控制在家族內(nèi)部的黃光裕來講，引進(jìn)華平投資此舉可謂突破了一大步。

    事實(shí)上，此前對(duì)于投資零售業(yè)，華平的興趣并不濃厚。華平投資亞洲區(qū)董事總經(jīng)理孫強(qiáng)談及在亞洲投資的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)時(shí)，曾反復(fù)提及，“零售業(yè)和分銷業(yè)非常難做，失敗的企業(yè)有9成以上。”孫強(qiáng)認(rèn)為，“因?yàn)楝F(xiàn)金流的問題不能保證，企業(yè)隨時(shí)都有倒閉的危機(jī)。供應(yīng)商——企業(yè)——客戶其實(shí)是一個(gè)信任鏈，一旦信任失去了，企業(yè)就不行了。”

    2003年前后，在國內(nèi)已經(jīng)掀起了基金投資零售企業(yè)和分銷渠道的熱潮，其中以摩根斯坦利投資永樂電器最為著名。這期間在IT、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)及大型國有企業(yè)等領(lǐng)域，華平投資非�；钴S，但對(duì)零售、分銷領(lǐng)域則始終保持冷靜。及至國美的繡球拋出時(shí)，華平的投資還是流露著試探性的味道。

    華平要求五年內(nèi)黃光裕須將其私人及國美母公司持有的中國家電及消費(fèi)電子產(chǎn)品零售業(yè)務(wù)及資產(chǎn)注入上市公司。李彤認(rèn)為，這部分資產(chǎn)注入上市公司后，華平等投資者的股權(quán)會(huì)被稀釋掉近50%，“拿進(jìn)來才符合資本市場的規(guī)范，但擴(kuò)大后新國美的業(yè)績、以及資本市場對(duì)它的估值，不大可能實(shí)現(xiàn)成倍的增長，長期來看機(jī)構(gòu)投資者的股權(quán)和收益會(huì)被攤薄。”“這樣看來華平的投資似乎流露出非長期的、試探性、可進(jìn)可退的味道。”

    黃光裕的誠懇還是很讓孫強(qiáng)動(dòng)心。黃光裕承諾，從2007年開始，國美母公司將對(duì)外披露其未上市部分零售業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀況。此外，華平將向國美派出一位非執(zhí)行董事，并參與監(jiān)督委員會(huì)及獨(dú)立審核委員會(huì)，重點(diǎn)關(guān)注與大股東的關(guān)聯(lián)交易。

    華平的投資風(fēng)格在業(yè)內(nèi)向以“強(qiáng)勢(shì)”聞名。溫天納向《中國企業(yè)家》分析說，華平一般會(huì)與被投企業(yè)簽定排他性的投資協(xié)議。孫強(qiáng)對(duì)此解釋說，“華平不希望有太多投資者參與他看中的企業(yè)，股東一多，容易不和，就不能很快、很準(zhǔn)確地決定企業(yè)的方向。”溫天納表示，“以目前1.5億美元的融資額度來講，國美可能在半年甚至一年里都不需要新的融資。”

    華平的另一特色體現(xiàn)在對(duì)管理的參與度，以“投資＋咨詢＋管理”三位一體的投資模式而著稱。一位熟悉華平的分析人士表示，“從企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理、內(nèi)部控制到人才招聘及激勵(lì)機(jī)制等方面，對(duì)被投企業(yè)華平一向保持著極強(qiáng)的話語權(quán)。”以其投資的亞信為例，不論是在上市地點(diǎn)、時(shí)機(jī)的選擇，公司的發(fā)展方向，還是更換CEO等方面，華平都是一個(gè)非常強(qiáng)勢(shì)的推動(dòng)者。

    而黃光裕的管理風(fēng)格一向獨(dú)裁霸道。有著濃厚個(gè)人色彩的國美管理模式、以及在國美頻頻發(fā)動(dòng)的人事洗牌，讓外界眼花繚亂。盡管黃光裕表示，他期待通過將華平引入董事會(huì)，能把國際上的最佳公司治理準(zhǔn)則帶進(jìn)公司。但這兩個(gè)風(fēng)格均強(qiáng)硬的個(gè)體結(jié)盟后，能不能夠相互融合、將渡過怎樣的磨合期，外界似乎并不樂觀。溫天納認(rèn)為，不到10%的股權(quán)比例，不多也不少的投資，對(duì)國美的改變會(huì)有多少，其實(shí)很難說。

    但至少對(duì)于這個(gè)中國最大的家電零售商、最具影響力的家族企業(yè)來講，其未來不再是一場獨(dú)角戲了。