韜睿咨詢近日就其最新的關(guān)于中國(guó)上市企業(yè)公司治理，高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)調(diào)研結(jié)果進(jìn)行發(fā)布。調(diào)研結(jié)果披露了高管薪酬幾大趨勢(shì)，其中包括: 不同資本市場(chǎng)的高管薪酬水平差距明顯;高管薪酬整體方案中年度獎(jiǎng)金和長(zhǎng)期激勵(lì)占全部直接現(xiàn)金收入的一半以上;公司內(nèi)部高管之間的薪酬水平差距相對(duì)較小;高管薪酬與公司規(guī)模和公司業(yè)績(jī)?nèi)狈ο嚓P(guān)性;長(zhǎng)期激勵(lì)工具比較單一;長(zhǎng)期激勵(lì)中業(yè)績(jī)條件仍未普遍；上市公司公司治理結(jié)構(gòu)日趨完善，但在三個(gè)市場(chǎng)中仍存在明顯差距等等。發(fā)布會(huì)上韜睿資深高管薪酬專家就這一系列調(diào)研發(fā)現(xiàn)一一作出詳細(xì)分析，就其現(xiàn)狀,趨勢(shì)和影響給出了評(píng)述。

    有效的高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制是公司治理的關(guān)鍵內(nèi)容和晴雨表，尤其是安然事件以來，高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)已成為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，媒體，學(xué)者和大眾的關(guān)注焦點(diǎn)，最近幾年西方高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)的監(jiān)管和實(shí)踐經(jīng)歷了巨大的變化，例如：期權(quán)必須計(jì)入公司成本；雖然期權(quán)仍是最普遍的長(zhǎng)期激勵(lì)工具，但普及度在逐步下降，采用限制性股票和業(yè)績(jī)計(jì)劃的公司日益增加；高管薪酬和長(zhǎng)期激勵(lì)的信息披露更加嚴(yán)格全面；長(zhǎng)期激勵(lì)中采用業(yè)績(jī)條件的案例在增加，等等。

    韜睿對(duì)截至2005年底市值最大的150家[1]中國(guó)上市公司年報(bào)披露的高管薪酬數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)上市公司的高管薪酬表現(xiàn)出以下趨勢(shì)：

    1．不同資本市場(chǎng)的高管薪酬水平差距明顯

    高管的薪酬水平在紅籌股公司、H股公司以及A股公司三類公司之間存在著明顯的差異。從董事長(zhǎng)、CEO、CFO的總現(xiàn)金薪酬的水平看，紅籌股公司一般是H股公司的2 - 3倍，是A股公司的4 - 6倍。有趣的是，在H股公司和A股公司中，董事長(zhǎng)的總現(xiàn)金薪酬高于首席執(zhí)行官，而在紅籌股公司中情況恰恰相反。同樣的中國(guó)企業(yè)在不同資本市場(chǎng)上高管薪酬水平如此明顯的差異并非一個(gè)正常的現(xiàn)象，從長(zhǎng)期來看這種差距會(huì)隨著高管人才的流動(dòng)而逐漸減小。

    2．高管的變動(dòng)薪酬占總現(xiàn)金薪酬的一半以上

    研究發(fā)現(xiàn)在紅籌股、H股公司中，高管的變動(dòng)薪酬均占到總現(xiàn)金薪酬的一半或以上；A股年報(bào)披露準(zhǔn)則并未要求披露每位高管薪酬的組成部分，根據(jù)我們的咨詢經(jīng)驗(yàn)，與紅籌股和H股公司的比例基本一致，這一比例低于美國(guó)大型公司的實(shí)踐。根據(jù)韜睿美國(guó)高管薪酬數(shù)據(jù)分析，雖然授予高管的長(zhǎng)期激勵(lì)價(jià)值略有下降，但2005年財(cái)富500強(qiáng)公司高管的變動(dòng)薪酬仍占到總直接薪酬的80%以上。變動(dòng)薪酬與公司績(jī)效和股東回報(bào)的相關(guān)性是高管薪酬設(shè)計(jì)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

    3．公司內(nèi)部高管之間的薪酬差異相對(duì)較小

    中國(guó)上市公司高管之間的差距明顯低于美國(guó)，薪酬最高的前兩位高管的總直接現(xiàn)金薪酬的比例均為1:0.85左右，薪酬最高的高管與第三位高管之間的差異在三類上市公司中略有不同，A股公司的差距最小為1:0.82，紅籌股公司的差距最大為1:0.61，H股公司差距居中為1:0.75。這可能有文化和職責(zé)方面的原因，國(guó)內(nèi)企業(yè)比較注重內(nèi)部均衡和集體決策，并且各高管也有不同分管領(lǐng)域，職責(zé)相當(dāng)；美國(guó)企業(yè)CEO的權(quán)力和職責(zé)更大，其薪酬和其他高管差異較大（薪酬第二高的高管通常是CEO的50% - 60%）。

    4．高管薪酬與公司規(guī)模和公司業(yè)績(jī)?nèi)狈ο嚓P(guān)性

    國(guó)外實(shí)踐表明，公司規(guī)模越大，一般高管薪酬也越高，同時(shí)投資者也十分關(guān)注高管薪酬和公司業(yè)績(jī)間的關(guān)系。但本次研究發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的高管薪酬與公司規(guī)模以及公司業(yè)績(jī)沒有表現(xiàn)出明顯的相關(guān)性，可能的原因包括：

    許多企業(yè)高管薪酬水平受到監(jiān)管和限制，仍然缺乏市場(chǎng)化的人才和薪酬形成機(jī)制，因此相關(guān)性難以體現(xiàn)；

    高管人才供求失衡，日益成為稀缺資源，同時(shí)人才競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，企業(yè)規(guī)模成為定薪的次要因素；

    國(guó)內(nèi)企業(yè)往往注重員工的績(jī)效考核體系，但高管薪酬的薪酬和績(jī)效考核機(jī)制還有待提高。

    5．長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的普及度有所提高，但不同公司間存在明顯差異

    紅籌股、H股和A股實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的公司比例都呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，但其普及度有很大差異。紅籌股公司實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的公司從2001年的78%提高到2005年的97％；H股公司實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)的公司從2001年的10%提高到2005年的40%；2005年 A股公司有20%宣布將實(shí)施或已經(jīng)實(shí)施長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。產(chǎn)生這種差異的主要原因是監(jiān)管環(huán)境限制了A股和H股公司高管股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)用，但隨著2006年后監(jiān)管環(huán)境的明確，可以預(yù)計(jì)，股權(quán)激勵(lì)在H股和A股公司中將會(huì)得到快速的發(fā)展。