“盈動(dòng)”鐘情“香港電訊”
“盈動(dòng)”曾公開聲明有意成為世界上最大的寬帶營運(yùn)商，還號(hào)稱“將傳統(tǒng)行業(yè)今天的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槊魈斓臉I(yè)務(wù)”。出于“盈動(dòng)”長期戰(zhàn)略，它不能容忍停步不前，這種遠(yuǎn)景和使命是其對“香港電訊”感興趣的基礎(chǔ)，后者不僅是一個(gè)電訊公司，更是突入互聯(lián)網(wǎng)帝國的一塊陣地。李澤楷夢寐以求的就是在亞洲建立這樣一個(gè)帝國。李澤楷幾次提到，人員、寬帶的經(jīng)驗(yàn)和移動(dòng)電話的營運(yùn)是“香港電訊”的吸引力所在。
互聯(lián)網(wǎng)公司還將其它公司看作是贏得客戶的途徑、基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)容。合并馬上可以給“盈動(dòng)”帶來了411，000位客戶和寬帶基礎(chǔ)設(shè)施。“香港電訊”在寬帶網(wǎng)絡(luò)上超過10億港元的投資，為“盈動(dòng)”提供了強(qiáng)有力的技術(shù)平臺(tái)。李澤楷被認(rèn)為將持有“香港電訊”的寬帶網(wǎng)絡(luò)，它涵括了香港80%以上的家庭和所有的商業(yè)區(qū)。另外，“香港電訊”可能在“盈動(dòng)”股東“中國電信”的協(xié)助下，在中國大陸建立寬帶網(wǎng)絡(luò)。
協(xié)同效果。“盈動(dòng)”管理層相信，與“香港電訊”的合并將強(qiáng)有力地確立集團(tuán)的地位并在加強(qiáng)對亞洲客戶和業(yè)務(wù)的廣泛影響方面受益。在許多高增長的行業(yè)，客戶和業(yè)務(wù)既是先決條件，也是發(fā)展壯大所必需的資源。 廣泛的影響可過濾成五個(gè)潛在的好處：（1）發(fā)揮有潛力的資產(chǎn)和人力資本的協(xié)同作用；（2） 在亞洲創(chuàng)造一個(gè)可供選擇的互聯(lián)網(wǎng)伙伴；（3）加速在服務(wù)和內(nèi)容上上規(guī)模；（4）追蹤多樣化的寬帶平臺(tái)以拉動(dòng)交易增長；（5）在股東和任職公司之間達(dá)成進(jìn)一步的協(xié)同效應(yīng)。
“盈動(dòng)”一邊計(jì)劃著發(fā)射一顆泛亞衛(wèi)星、建立有線寬帶網(wǎng)絡(luò)，一邊在收集互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容并建設(shè)著寬帶互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。如果“盈動(dòng)”成功地收購“香港電訊”，它將獲得香港的寬帶接口和無線連接。
利用高估的“通貨”。市值對“盈動(dòng)”等互聯(lián)網(wǎng)公司至關(guān)重要，它們依賴于股票炒作來籌集現(xiàn)金并換取目標(biāo)公司高價(jià)值的股票，從而維持進(jìn)一步的擴(kuò)張。2000年初是李澤楷的“盈動(dòng)通貨”被高估的黃金時(shí)刻。 利用他的泡沫股份作為購買籌碼的一部分，他那時(shí)有可能與香港一家大公司進(jìn)行股份置換。李澤楷甚至想要買進(jìn)一些商品，然后等到泡沫破滅的時(shí)候，一件一件地賣出去換回實(shí)實(shí)在在的鈔票。
為未來加油。李澤楷清楚地表明，“香港電訊”已帶來非常穩(wěn)定的收益。他計(jì)劃利用這筆巨額的現(xiàn)金投資于未來可能會(huì)有高增長的項(xiàng)目。他的兩個(gè)增長引擎將是：互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議骨干公司的寬帶接入、寬帶內(nèi)容和應(yīng)用。然后，他的燃料是電話業(yè)務(wù)或者固定線路業(yè)務(wù)。此三項(xiàng)乃“盈動(dòng)”的核心業(yè)務(wù)。
“盈動(dòng)”的管理層，包括袁天凡，明白表示，在“盈動(dòng)”收購“香港電訊”而成為“藍(lán)籌股”公司之后，對“盈動(dòng)”來講，獲得信用評級(jí)并繼而發(fā)行債券就容易多了。這或許正與他們的估價(jià)相一致：互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后，股票炒作或者股權(quán)置換將不切實(shí)際，擴(kuò)張所需的額外基金須經(jīng)由發(fā)行債券或者舉債的渠道籌集。
收購大戰(zhàn) ： 李澤楷后來居上
2000年2月11日下午，“盈動(dòng)”暫停股票交易并宣布邀請兩家投資銀行“Warburg Dillon Read”和“Bank of China International”協(xié)助其評估包括對“香港電訊”收購在內(nèi)的投資選擇。第二天“香港電訊”確認(rèn)“盈動(dòng)”已與母公司“英國大東電報(bào)局”在11日共同討論了合并事宜，但與“新加坡電訊”的合并談判繼續(xù)進(jìn)行。此時(shí)“盈動(dòng)”仍被看作無法與“新加坡電訊”匹敵，因?yàn)楹笳呖赡芙o“英國大東電報(bào)局”至少12億英鎊（140億港元）的現(xiàn)金和合并之后公司25%以上的股份。
“香港電訊”于2000年2月14日恢復(fù)股票交易。“盈動(dòng)”股價(jià)繼續(xù)上漲并宣布其收益可能用作該項(xiàng)合并，第二天，盈動(dòng)股票成交3.35億股（每股23.5港元），其價(jià)值為 79億港元。這樣，“盈動(dòng)”手上的現(xiàn)金便提高到可與“新加坡電訊”一比的水平。 2月底，合并談判到了關(guān)鍵階段。“盈動(dòng)”25日股票暫停交易，27日宣布合并方案已提交“英國大東電報(bào)局”，28日，“香港電訊”也暫停股票交易并宣布“盈動(dòng)”與“英國大東電報(bào)局”的合并協(xié)議可能于48小時(shí)內(nèi)達(dá)成。
此時(shí)，“新加坡電訊”試圖延遲“盈動(dòng)”與“英國大東電報(bào)局”之間的協(xié)議，威脅要控告“盈動(dòng)”首席銀行家和顧問“匯豐銀行”違背公眾利益，并于2月28日宣布，它已贏得默多克的新聞集團(tuán)10億美元的投標(biāo)支持。然而，“新加坡電訊”的所有努力似乎都無效，特別是當(dāng)“盈動(dòng)”于次日籌得高達(dá)120億美元（包括隨后的修正）的銀團(tuán)一年期過渡性短期貸款（專為合并計(jì)劃提供財(cái)務(wù)支持）時(shí)。
2月29日，“英國大東電報(bào)局”無可撤回地同意接受“盈動(dòng)”主動(dòng)提出的股票置換方案，由“盈動(dòng)”收購“香港電訊”所有發(fā)行的股票。“盈動(dòng)”最終贏得了合并爭奪戰(zhàn)。
合并前“地雷”顯現(xiàn)
早在合并之前，市場便開始擔(dān)心合并能否成功，因?yàn)椋?）“盈動(dòng)”股票的不穩(wěn)定性；（2）被合并之后巨額的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)；（3）協(xié)同效應(yīng)不能發(fā)揮。于是“盈動(dòng)”股票開始從2000年2月28日的25.95港元滑到2000年4月28日的14.5港元。這種情況導(dǎo)致“盈動(dòng)”提議的合并方案魅力大減。盡管“盈動(dòng)”已透露，與“英國大東電報(bào)局”的協(xié)議包括“如果”英國大東電報(bào)局“退出，須支付1億美元的終止費(fèi)”，但市場仍然謠傳合并可能終止。4月底，當(dāng)市場相信從前已退出競爭的新聞集團(tuán)和“新加坡電訊”將重新參與競爭時(shí)，該擔(dān)心進(jìn)一步升級(jí)。
縱使“英國大東電報(bào)局”不會(huì)取消交易，一些媒體還是評論道，“英國大東電報(bào)局”可能無權(quán)對合并投票，因?yàn)樗赡鼙蛔C券及期貨委員會(huì)（SFC）視為交易關(guān)聯(lián)人。但該委員會(huì)在同日迅速作出答復(fù)，稱不知道有任何事實(shí)可以推導(dǎo)出“英國大東電報(bào)局”與“盈動(dòng)”在進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，以及“英國大東電報(bào)局”無資格在“香港電訊”股東會(huì)上就合并事項(xiàng)投票。
2000年5月25日，“香港電訊”董事會(huì)一致向股東們推薦“盈動(dòng)”方案，關(guān)于合并的綜合文件于次日郵遞給股東們。該文件重申的方案幾乎與原始方案一模一樣，除了加上一個(gè)“相匹配的混合選擇”。“相匹配的混合選擇”允許股東選擇接受任何比例的新“盈動(dòng)”股票，從每股舊的“香港電訊”股票兌換0.7116股新“盈動(dòng)”股票（即綜合選擇），到1.1股新“盈動(dòng)”股票（即股票選擇）。
如表5所示，“盈動(dòng)”的股票跌落之后，“香港電訊”的價(jià)值實(shí)際上貶值了24%到35%.與“香港電訊”2000年5月26日16.8港元的股價(jià)相比，其更新后的價(jià)值在完全股票置換的方案中損失了大約5%，在綜合置換方案中僅僅增值4%.
顯然，大多數(shù)股東寧愿選擇綜合置換方案來使合并的回報(bào)最大化，但這對于合并后公司的影響和債務(wù)負(fù)擔(dān)是一樣的。由于“盈動(dòng)”合并的現(xiàn)金費(fèi)用已達(dá)到極限的113.2億美元（約880.9億港元），另一方面，如其他股東選擇綜合置換，“英國大東電報(bào)局”將爭取全部的現(xiàn)金。
在此階段，合并被看作已完成，剩下的議程就只是辦手續(xù)了，特別是來自新聞集團(tuán)或“新加坡電訊”的威脅淡化之后。
在2000年7月3日的法庭會(huì)議上，人數(shù)上占97.36%、代表市值99.9%的“香港電訊”股東出席并投票贊成合并。8月1日，香港特區(qū)政府高等法庭批準(zhǔn)了“香港電訊”的計(jì)劃，8月9日，“香港電訊”暫停股票交易。
最后，該項(xiàng)合并于8月17日生效，“香港電訊”成了“盈動(dòng)”間接全資擁有的下屬公司。而“香港電訊”的股票從香港聯(lián)交所的上市名單中取消，“盈動(dòng)”的股票代碼從“1186”改為幸運(yùn)的“8”。
