近日，奧福環(huán)保完成了上交所的第二輪問詢。其中，公司償債能力遭到交易所問詢。奧福環(huán)保成立于2009年，專注于蜂窩陶瓷技術的研發(fā)與應用，以此為基礎面向大氣污染治理領域為客戶提供蜂窩陶瓷系列產品及以蜂窩陶瓷為核心部件的工業(yè)廢氣處理設備。
專注蜂窩陶瓷系列產品
招股說明書顯示，公司本次擬募集資金約5.77億元，主要用于年產400萬升DPF載體山東基地項目，涉及資金2.46億元；年產200萬升DOC、160萬升TWC、200萬升GPF載體生產項目，涉及金額1.85億元；山東生產基地汽車蜂窩陶瓷載體生產線自動化技改項目，涉及金額3007.3萬元；技術研發(fā)中心建設項目，涉及金額6594.65萬元；以及補充流動資金，涉及金額5000萬元。
2016年-2018年公司營業(yè)收入分別為9286.87萬元、1.96億元、2.48億元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為613.52萬元、5592.17萬元、4679.63萬元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1284.64萬元、-691.66萬元和-139.56萬元。
中信建投研報顯示，公司不斷拓展蜂窩陶瓷載體的應用領域，市場區(qū)域也從國內市場拓展到國際市場，同時在VOCs廢氣處理領域迎來快速增長，實現(xiàn)了營業(yè)收入持續(xù)增長。公司毛利主要來源于蜂窩陶瓷載體的銷售，對主營業(yè)務毛利的貢獻率在83%以上；同時，VOCs廢氣處理設備的銷售對主營業(yè)務毛利的貢獻率呈上升趨勢，成為公司新的毛利增長點。
華泰證券研報顯示，目前公司已經可實現(xiàn)國六標準下的SCR、DOC、DPF、TWC、GPF等載體的量產，是國內少數(shù)可生產滿足“國六”標準重型柴油車用蜂窩陶瓷載體的公司之一。直接受益于國六標準升級，公司預計2020年國六標準落地后，主流整車廠和主機廠商需求有望明顯提升，預計2025年蜂窩陶瓷載體市場空間將達到250億元。
償債風險被關注
招股說明書顯示，公司主要存在經營風險、技術風險、內控風險、財務風險、發(fā)行失敗風險等五大風險。其中，上交所對公司償債風險進行了問詢。公司在回復問詢函時表示，截至2019年6月末，公司未來一年內需要償還的短期借款為9922.18萬元，一年內到期的長期借款金額為350萬元，公司可使用的貨幣資金和應收票據賬面金額為4890.38萬元，公司具有一定的流動資金壓力。
公司表示，如果出現(xiàn)償債風險，將采取以下應對措施：以公司自有資金償還銀行借款，報告期末公司可使用的貨幣資金總額為2226.50萬元，占一年以內需要償還的借款金額比例為21.68%；以公司期末持有的票據向金融機構貼現(xiàn)，報告期末公司可使用的應收票據余額是2663.88萬元，占一年以內需要償還的借款金額比例為25.93%；加大應收賬款的催收管理工作或通過應收賬款保理業(yè)務，取得償債所需資金，報告期末公司應收賬款賬面余額為1.22億元；加強存貨周轉管理及時實現(xiàn)銷售并獲取資金，報告期末公司在產品、庫存商品及發(fā)出商品合計賬面價值為9675.36萬元；公司將根據可用資金及票據情況結合業(yè)務發(fā)展需求、長期投資規(guī)劃，優(yōu)先安排借款歸還及日常經營的資金需求。
值得注意的是，公司擬采取的上述應對償債風險的措施中，部分自身也存在較大風險。以應收賬款為例，招股說明書顯示，2016年末、2017年末、2018年末，公司應收賬款賬面價值分別為4760.43萬元、7835.75萬元、9762.94萬元，占流動資產比例分別為37.83%、32.65%、34.39%，占總資產比例分別為15.20%、17.31%、18.65%。隨著業(yè)務規(guī)模的不斷擴大，公司應收賬款逐年增加。
此外，公司還面臨存貨不斷攀升的風險。2016年末、2017年末、2018年末，公司存貨賬面價值分別為3606.15萬元、9543.80萬元、1.35億元，占流動資產比例分別為28.66%、39.76%、47.50%，占總資產比例分別為11.52%、21.08%、25.76%。隨著公司業(yè)務規(guī)模的擴大以及產品種類的不斷豐富，期末存貨余額增長較快。存貨規(guī)模的增長，一方面對公司流動資金形成較大占用，導致一定的流動性緊張；另一方面如市場環(huán)境發(fā)生變化，可能出現(xiàn)存貨減值的風險。
經營風險方面，公司主要存在客戶集中度較高的風險。2016年-2018年，公司對前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為67.81%、79.19%、61.14%。主要與下游行業(yè)的競爭格局及公司采取的發(fā)展戰(zhàn)略、所處的發(fā)展階段有關。如果公司的主要客戶發(fā)生經營風險減少對本公司的采購或者公司未來不能持續(xù)進入主要客戶的供應商體系，公司的經營業(yè)績可能面臨下降的風險。
加大研發(fā)鞏固地位
招股說明書顯示，公司以蜂窩陶瓷技術為基礎研發(fā)方向，重點圍繞機動車排放標準研發(fā)蜂窩陶瓷載體技術并實現(xiàn)產業(yè)化。蜂窩陶瓷載體行業(yè)一直被美國康寧公司和日本NGK所壟斷，在我國其占有90%以上市場份額。近年來，國內小尺寸載體技術率先取得一定進展，但應用于重型柴油車的大尺寸蜂窩陶瓷載體由于其技術工藝更復雜、穩(wěn)定量產更加困難等因素，國內乃至全球市場仍基本由康寧、NGK壟斷。
行業(yè)壁壘方面，蜂窩陶瓷載體是技術密集型產品，其研發(fā)生產涉及無機化學、機械加工學、流體力學、無機非金屬材料學、熱工學、催化化學等學科，需要大量的復合型研發(fā)人員；產品技術含量高，依賴于長期技術積累和研發(fā)投入，產品性能的優(yōu)化也要經歷持之以恒的探索和反復實驗，人才培養(yǎng)需要較長時間。
招股說明書顯示，2016年-2018年，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為8.09%、6.01%和6.52%。截至2018年12月31日，公司擁有研發(fā)人員76人，占全部公司員工的14.53%。
研發(fā)投入直接影響毛利率穩(wěn)定性。公告顯示，2016年-2018年，公司主營業(yè)務毛利率分別為46.29%、59.94%、47.51%，毛利率較高且存在一定的波動。公司蜂窩陶瓷載體所處行業(yè)毛利率較高，主要系產品技術附加值較高及行業(yè)壁壘高等因素所致，若公司不能持續(xù)提升技術創(chuàng)新能力并保持一定領先優(yōu)勢，或公司不能有效轉移下游客戶傳導而來降價壓力，公司產品毛利率存在下降的風險。
公司表示，2016年-2018年奧福環(huán)保所生產的SCR載體數(shù)量在我國商用貨車載體市場的占有率分別為3.50%、8.06%、9.49%，公司國內蜂窩陶瓷載體市場占有率逐年上升，市場競爭地位不斷增強。2016年-2018年，公司應用核心技術產生的營業(yè)收入分別為8940.9萬元、1.94億元、2.46億元，占同期營業(yè)收入的比例分別為96.27%、98.94%和99.16%。報告期內，公司研發(fā)成果產業(yè)化效果較為顯著。
來源：中國證券報
