核心觀點(diǎn)：
國(guó)瓷材料上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.13 億元，同比增長(zhǎng)108.9%
公司發(fā)布2017 年半年報(bào)，H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.45 億元，同比增長(zhǎng)91.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.13 億元，同比增長(zhǎng)108.9%；其中Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.34 億元，環(huán)比上升59.0%，同比增長(zhǎng)89.2%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.69 億元，環(huán)比上升55.3%，同比增長(zhǎng)76.1%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
內(nèi)生成長(zhǎng)性突出，納米復(fù)合氧化鋯是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)
公司上半年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主要源于結(jié)構(gòu)陶瓷（納米復(fù)合氧化鋯、高純氧化鋁等）、建筑陶瓷、電子陶瓷以及催化和漿料等業(yè)務(wù)持續(xù)放量，內(nèi)生成長(zhǎng)性突出。上半年結(jié)構(gòu)陶瓷系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.30 億元，同比大幅增長(zhǎng)159%，其中，納米氧化鋯伴隨手機(jī)背板陶瓷化趨勢(shì)升溫，以及義齒領(lǐng)域需求增長(zhǎng)，發(fā)展良好，未來(lái)隨新產(chǎn)能投產(chǎn)項(xiàng)目逐漸推進(jìn)，將成為公司業(yè)績(jī)重要增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，王子制陶、國(guó)瓷泓源、國(guó)瓷博晶等子公司完成并表亦增厚了公司業(yè)績(jī)。
外延布局尾氣催化劑材料領(lǐng)域，發(fā)展空間廣闊
公司通過王子制陶切入蜂窩陶瓷載體業(yè)務(wù)、博晶科技拓展鈰鋯固溶體(助劑)業(yè)務(wù)，并結(jié)合自身的氧化鋁產(chǎn)品(表面涂層)優(yōu)勢(shì)，有望成為全球少數(shù)能夠?yàn)榭蛻籼峁┱w汽車尾氣催化解決方案的企業(yè)之一。而環(huán)保趨嚴(yán)下，汽車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)越加嚴(yán)格，伴隨國(guó)五、國(guó)六排放標(biāo)準(zhǔn)逐步推廣，國(guó)內(nèi)汽車尾氣催化材料需求有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)，發(fā)展前景廣闊。
預(yù)計(jì)17-19 年凈利潤(rùn)為2.69、4.43 和5.88 億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)17-19年動(dòng)態(tài)PE 分別為44、27 和20 倍，綜合考慮增長(zhǎng)性和業(yè)務(wù)布局完善，未來(lái)發(fā)展可期，維持"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、新產(chǎn)品低預(yù)期；2、產(chǎn)品價(jià)格大幅調(diào)整；3、催化劑業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期
