業(yè)務(wù)多點開花,成長后勁十足。

　　公司業(yè)務(wù)包括MLCC 配方粉、納米氧化鋯、高純超細氧化鋁、陶瓷墨水、電子漿料等。2011-2016年公司營業(yè)收入由1.47億元增至6.84億元,年復合增速為36%,而歸母凈利潤由0.44億元增至1.30億元,年復合增速為24%。

　　氧化鋁:隔膜涂覆如火如荼,催化劑載體東風已來。

　　受益于隔膜涂覆、汽車尾氣處理催化劑市場爆發(fā),高純氧化鋁呈蓬勃發(fā)展之勢,據(jù)觀研天下估算,2016年高純氧化鋁國內(nèi)需求超5,000噸。公司是國內(nèi)鋰電隔膜涂覆用氧化鋁主要生產(chǎn)企業(yè),客戶涵蓋比亞迪、滄州明珠等一線廠商;此外公司全面布局催化劑載體領(lǐng)域,高純氧化鋁有望迎來新增長。

　　氧化鋯:義齒背板雙輪驅(qū)動,極速前進。

　　納米氧化鋯主要用于陶瓷義齒、手機背板等領(lǐng)域。根據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計,目前全球納米復合氧化鋯年銷量近4萬噸,市場空間近140億元。公司入股深圳愛爾創(chuàng),獨占國內(nèi)陶瓷義齒50%的市場,坐享國內(nèi)義齒行業(yè)高成長的紅利;手機陶瓷背板應用前景良好,公司快馬先行,盡占技術(shù)替代先機。

　　陶瓷墨水噴薄而發(fā)。

　　陶瓷墨水主要用于陶瓷磚裝飾。根據(jù)搜狐網(wǎng)報道,2015年國內(nèi)市場容量約為3萬噸,依然呈現(xiàn)成長性。公司2016年陶瓷墨水產(chǎn)量5,573噸,居國內(nèi)前兩位。公司新產(chǎn)品功能墨水已逐步推向市場,未來有望進一步放量。

　　外延動作不斷,進軍金屬漿料,完善催化劑布局。

　　公司2016年以1.2億元收購太陽能導電漿料企業(yè)泓源光電,以2,000萬元收購MLCC 電極漿料企業(yè)戍普電子,進軍金屬漿料領(lǐng)域;以2.3億元取得MTP 催化劑廠商江蘇天諾55%股份,以5,000萬元收購博晶科技;2017年5月公司發(fā)布公告擬以6.88億元收購王子制陶,完成汽車尾氣催化劑四大材料(蜂窩陶瓷、高純氧化鋁、鈰鋯固溶體及分子篩)的全面布局。

　　投資建議:上調(diào)至“買入”評級。

　　公司MLCC 配方粉、陶瓷墨水、納米氧化鋯、高純氧化鋁業(yè)務(wù)齊頭并進,此外邁入金屬漿料領(lǐng)域,完善催化劑布局,規(guī)模和盈利能力將再攀高峰。預計公司2017-2019年EPS 為0.84元、1.21元、1.56元,上調(diào)至“買入”評級。