業(yè)績簡評

　　公司2015年收入15.85億元,同比減少1.31%,凈利潤1.31億,同比增加20.06%,毛利率從2014年的29.76%提升到31.90%,EPS為0.901元。

　　公司公告擬以7元/股向27名核心員工發(fā)行248萬股的員工持股計(jì)劃,融資金額不超過1,736萬元,鎖定期3年。

　　公司2015年分紅預(yù)案為每10股派2元。

　　公司出資5000萬元認(rèn)購由北京方圓金鼎投資管理有限公司發(fā)起設(shè)立的規(guī)模3個(gè)億的產(chǎn)業(yè)基金。未來將通過加強(qiáng)合作,以并購、投資的方式推動(dòng)公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局和整合。

經(jīng)營分析

　　收入同比減少的主因系2014年轉(zhuǎn)讓了控股子公司:2014年10月21日公司轉(zhuǎn)讓了控股子公司廣東特地100%股權(quán),損失該部分收入。2013年廣東特地貢獻(xiàn)營業(yè)收入2.02億。

　　受益地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)、城鎮(zhèn)化改造和房屋再裝修需求增加:2016年房地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn),同時(shí)新型城鎮(zhèn)化和城中村改造未來依舊有不小的空間,以及超過10年期的房屋再裝修需求增加,都將拉動(dòng)市場對陶瓷磚的需求。

　　公司定位高端整體解決方案,依托云商平臺(tái)提升市場份額:國內(nèi)瓷磚行業(yè)集中度低,低端產(chǎn)品產(chǎn)能過剩,高端產(chǎn)品和品牌相對穩(wěn)定。公司定位高端,不僅提供陶瓷磚產(chǎn)品,同時(shí)致力于打造以消費(fèi)者為核心的智能化、柔性化、個(gè)性化的平臺(tái),實(shí)現(xiàn)陶瓷磚整體空間設(shè)計(jì)、定制、加工、配送和施工的一站式服務(wù)模式。公司通過打造云商平臺(tái)提高經(jīng)銷商體系的效率,提升市場份額。

　　公司經(jīng)營穩(wěn)健,盈利水平逐步改善:扣除廣東特地的影響外,公司近3年收入連年增長,毛利率和凈利率水平不斷改善。ROE在2014-2015均在20%以上,2015年股息率2.8%。

　　員工持股計(jì)劃和產(chǎn)業(yè)基金助力未來增長:員工持股計(jì)劃將有望激發(fā)員工的工作熱情和積極性,提升公司的凝聚力,增強(qiáng)公司競爭力。產(chǎn)業(yè)基金布局有望加速公司在上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局和整合。

盈利預(yù)測

　　我們預(yù)計(jì)公司2016E-2018E的收入分別是18.21億、20.74億、23.58億,凈利潤分別是1.49億、1.70億、1.93億,對應(yīng)EPS分別是1.023、1.169、1.327。按16年P(guān)E12X予以估值,價(jià)格12.3元。

投資建議

　　目前股價(jià)7.24元對應(yīng)PB=1.57X,16EPE=7.08X,給予買入評級。