天際股份作為陶瓷烹飪家電龍頭,將受益于城鎮(zhèn)化帶來的小家電產(chǎn)品市場(chǎng)需求釋放和人們對(duì)飲食健康需求的提升。天際核心產(chǎn)品市占率持續(xù)領(lǐng)先,隨著產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目陸續(xù)落成,發(fā)展空間將進(jìn)一步打開。

　　天際股份專注于細(xì)分市場(chǎng),是陶瓷烹飪家電領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。天際專注于陶瓷烹飪產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)長(zhǎng)達(dá)17年,該類產(chǎn)品已經(jīng)占到公司收入的80%以上。公司核心產(chǎn)品市占率長(zhǎng)期領(lǐng)先于同行。天際注重品牌建設(shè),OBM模式占到收入比例90%以上。由于品牌效應(yīng)和出色的成本控制,公司盈利能力突出。天際股份積極擁抱移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng),推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),借助移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù),逐步建立聚焦于飲食的智能生活、社區(qū)服務(wù)、健康管家等體驗(yàn)平臺(tái)。天際推出的“云智能”電燉鍋產(chǎn)品,邁出了智能生活的第一步。

　　小家電保有量低,發(fā)展空間大。我國(guó)廚房小家電行業(yè)雖經(jīng)歷了快速發(fā)展,但保有量仍明顯落后于發(fā)達(dá)國(guó)家。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù),目前我國(guó)小家電人均保有量為5-7件/戶,與發(fā)達(dá)國(guó)家20-30件/戶的水平差距較大。隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn),三四線的消費(fèi)需求將逐步打開。目前,消費(fèi)者對(duì)食物的要求已從吃飽、吃好向健康營(yíng)養(yǎng)轉(zhuǎn)變,而陶瓷烹飪器具更符合健康理念,未來普及率有望進(jìn)一步提升。

　　擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目如期進(jìn)行,公司即將進(jìn)入快車道。2012-2014年,公司主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率始終保持在100%左右,已經(jīng)不能適應(yīng)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求,制約了公司進(jìn)一步發(fā)展。

　　公司IPO募集資金主要投向智能陶瓷烹飪家電及電熱水壺的產(chǎn)能擴(kuò)張,同時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金。根據(jù)公司2015年中報(bào),該項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入設(shè)備安裝調(diào)試和試生產(chǎn)階段。完全達(dá)產(chǎn)后,陶瓷烹飪家電和電熱水壺將分別新增產(chǎn)能380萬臺(tái)/年和80萬/臺(tái),進(jìn)一步提升公司盈利能力。

　　給予“增持”評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS為0.62/0.72/0.87元。天際股份作為陶瓷烹飪家電行業(yè)龍頭,核心產(chǎn)品市占率長(zhǎng)期領(lǐng)先,盈利能力出眾。公司將充分受益于消費(fèi)者健康意識(shí)的提升,以及城鎮(zhèn)化帶來的小家電產(chǎn)品市場(chǎng)需求釋放。隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn),公司將逐步進(jìn)入發(fā)展快車道。目標(biāo)價(jià)格區(qū)間43.20-46.80元,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,新增產(chǎn)能未能有效消化。