6月10日，大連萬達商業(yè)地產(chǎn)公布前5月業(yè)績，在合同銷售面積同比增速達45.8%的情況下，該公司合同銷售額較去年同期增長了12.7%。而與此同時，萬達商業(yè)來自租賃的收入則保持了三成增長速度，據(jù)披露，來自租賃收入同比增長34%至55.89億元。
對此，相關(guān)分析人士認為，這應得益于萬達商業(yè)地產(chǎn)龐大城市布局和過往沉淀大量商業(yè)物業(yè)資產(chǎn)。不過，萬達未來要實現(xiàn)一萬億資產(chǎn)的規(guī)模，在目前一二線城市布局基本結(jié)束后，其未來的重點就必將是三四線城市。
所以，資深的商業(yè)地產(chǎn)市場人士就告訴觀點地產(chǎn)新媒體，在未來越來越龐大的三四線擴張沖動驅(qū)動下，萬達今年以來也不再提過往曾引以為豪的“以售養(yǎng)租”商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)營模式，轉(zhuǎn)而開始高調(diào)宣誓將面向輕資產(chǎn)化方向轉(zhuǎn)型。
于是乎，5月萬達與萬科高調(diào)聯(lián)姻。緊接著6月伊始，就祭出了首個商業(yè)地產(chǎn)轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)的互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌產(chǎn)品——“穩(wěn)賺一號”。
然而，大象轉(zhuǎn)身或一不小心就進了瓷器鋪。號稱中國商業(yè)地產(chǎn)的航母，萬達雖已吹響了輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的號角。不過，在隔壁老王口中的輕資產(chǎn)還缺些什么？
商業(yè)地產(chǎn)之重
時間回到萬達商業(yè)地產(chǎn)港股上市那一刻，在歷時多年終于如愿登陸港股之際，王健林其實是被冷冰冰的香港資本市場上了一課。
去年圣誕節(jié)前夕(12月23日)，在一再折價的讓步下，萬達商業(yè)上市首日卻仍然跌破了48港元的發(fā)行價，降低2.6個百分點，收盤于43.8港元。
而此后一段時間，雖然萬達商業(yè)方面極力推薦，但仍難獲香港市場的歡心。而就在今年三月份的業(yè)績會上，便有到場的萬達高管有些“情緒化”地說：“萬達在內(nèi)地名聲很大，但是香港媒體好像對于萬達不是特別了解。”
對此，當時就有香港市場分析師告訴觀點地產(chǎn)新媒體，盡管萬達商業(yè)地產(chǎn)過往非常成功的發(fā)展是有賴于其得意的“以售養(yǎng)租”模式。然而，對香港資本市場來說，這一模式看起來卻并不是那么完美。
據(jù)悉，萬達所謂的“以售養(yǎng)租”模式，就是萬達發(fā)展的城市綜合體中商業(yè)地產(chǎn)的投資、建設、管理全部由自己完成，萬達通過房地產(chǎn)銷售收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流來投資萬達廣場。
據(jù)觀點地產(chǎn)新媒體翻閱萬達商業(yè)2014年報發(fā)現(xiàn)，該公司的銷售物業(yè)收入比重占到85.1%，投資物業(yè)租賃及物業(yè)管理收入則只擁有9.6%，另有3.74%是酒店部分。
而在此前三年，2011年、2012年和2013年，萬達商業(yè)營收分別為508億元、591億元、868億元、1601.5億元，其中八成以上同樣是來自房產(chǎn)開發(fā)和銷售收入，物業(yè)租賃和管理收入極低。
因此，自萬達商業(yè)港股上市以來，萬達這一另類的商業(yè)地產(chǎn)運營模式就一直面臨著已觸及業(yè)績增長天花板的疑問。有分析人士告訴觀點地產(chǎn)新媒體，過往萬達模式成立的前提就是房地產(chǎn)開發(fā)、銷售業(yè)務能產(chǎn)生巨額現(xiàn)金流，
但來自萬達商業(yè)上市招股文件就已顯示，在2014年上半年，該公司物業(yè)銷售收入同比已大幅下滑38.6%，為162.93億元，銷售成本卻高達99.28億元。
彼時，萬達商業(yè)就坦言，萬達商業(yè)此時營收大降的一個原因就是，隨著市場環(huán)境的變化，項目開發(fā)難度大大增加。招股文件顯示該年萬達住宅物業(yè)的銷售建筑面積已由2013年上半年的117.3萬平方米下降至2014年上半年的59.29萬平方米。
因此，目前從萬達商業(yè)地產(chǎn)最新銷售數(shù)據(jù)來看，今年前五月，在合同銷售面積同比增速已達到了45.8%的情況下，而萬達商業(yè)的合同銷售額僅僅較去年同期增長了12.7%。同時萬達今年也只定下銷售增長5%的低調(diào)目標。
對此，王健林在近期接受媒體訪問時就表示，躺著都能掙錢的時代已經(jīng)過去。“萬達不能再走靠銷售賺現(xiàn)金流，投資萬達廣場這種重資產(chǎn)的路子。”
眾籌的資金池
其實，2015年1月，萬達就已高調(diào)宣布，萬達商業(yè)地產(chǎn)將向輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。隨后萬達亦分別與光大控股、嘉實資本、四川信托及快錢簽署協(xié)議，未來將投資240億元，建設約20余座萬達廣場。
6月7日，萬達首只類REITs互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品終于誕生。據(jù)悉，該產(chǎn)品名為“穩(wěn)賺1號”是萬達廣場首個眾籌項目，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是萬達商業(yè)地產(chǎn)2015年新開工，且在2016年開業(yè)的只租不售的國內(nèi)城市商業(yè)廣場項目，項目期限為7年。
萬達方面對觀點地產(chǎn)新媒體介紹，該款產(chǎn)品認購金額最少為1000元，最高為100萬元，產(chǎn)品預期年化收益率將超過12%。其中收益來自兩部分：租金收益預期年化6%，每年發(fā)放；物業(yè)增值收益預期年化6%，退出時一次性發(fā)放。
顯然，作為其面向互聯(lián)網(wǎng)金融的首次試水，萬達方面對此頗為重視。萬達指出，此次募集資金直接投向商業(yè)地產(chǎn)建設，“這是萬達向輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型所邁出的第一步，是集團第四次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要里程碑”。
不過，就此平安好房網(wǎng)首席運營執(zhí)行官莊諾在接受觀點地產(chǎn)新媒體訪問時則認為，萬達“穩(wěn)賺一號”并非標準意義上的眾籌產(chǎn)品，“這個產(chǎn)品實質(zhì)是個債權(quán)融資計劃。”
莊諾進一步對觀點地產(chǎn)新媒體指出，按照這個項目的詳細介紹，萬達主要是向社會公眾借錢，并向公眾保證有保本的收益，而眾籌項目則是不保證收益、風險更大的投資行為。
對此，就有業(yè)內(nèi)不愿具名人士指出，前期為了保證收益，回避風險，可能是以債權(quán)為主，可能后期會有更多眾籌形式。
實際上，為了給眾籌的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型試水保駕護航，王健林還專門講解這一產(chǎn)品。在他看來，這個眾籌產(chǎn)品就是左手投錢給右手，右手分錢再分給左手，“這條路如果走得好，連發(fā)兩期，預計一期50億元，不排除萬達今后就不再和外部投資機構(gòu)合作，只和內(nèi)部的快錢合作”。
但理想總是很豐滿，所謂“穩(wěn)賺一號”真能穩(wěn)賺？現(xiàn)在市場上也頗有一些質(zhì)疑聲音，有業(yè)內(nèi)人士便表示：“現(xiàn)在關(guān)于房地產(chǎn)這些融資創(chuàng)新很多，如果這個產(chǎn)品收益只能保證12個點，那去投資信托會不會好點？”
對此，有熟悉萬達的研究人士也指出，就萬達現(xiàn)在推出的“穩(wěn)賺一號”項目來看，作為其互聯(lián)網(wǎng)金融的首發(fā)，肯定能到示范效應，因為即便這個眾籌沒有完成，萬達也會想辦法促成這個項目完成。
莊諾則對觀點地產(chǎn)新媒體謹慎分析稱，參加眾籌的人肯定要考慮項目未來的前景和收益。但鑒于電商的沖擊，實際上目前商辦企業(yè)的投資市場是在走弱的。“商場的投資熱情正在走弱，反而住宅由于有比較穩(wěn)定的收益，更為投資者青睞。”
三四線與輕資產(chǎn)
實際上，在王健林果斷宣布大象轉(zhuǎn)身的背后，更有他造一萬億萬達的雄心。但在這一野心下，萬達不能停下快速擴張的步伐。那么，問題來了，萬達還能到哪里去擴張？
對此，王健林發(fā)現(xiàn)地級城市和重要縣級市存有空白，“在中國很多地級市、人口比較多的縣或鎮(zhèn)，不要說現(xiàn)代化購物中心，連個多廳的電影院都沒有，發(fā)展極度不平衡”。
或許，從萬達商業(yè)的2014年報中亦可知其一葉，截至2014年12月31日，萬達的總土地儲備是7594萬平方米，平均的土地成本僅為1187元/平方米。
其中，萬達商業(yè)在三線城市的建筑面積和租賃面積占比均最高，分別達到49.2%和48.1%；而二線城市達到40.7%、41.8%；但一線城市占比僅占一成多。
而今年以來，除了北京豐臺區(qū)四合莊商業(yè)金融地塊外，萬達商業(yè)目前所獲土地大多來自三線城市或二線副中心，如吉林長春、四川成都、福建南平、河南三門峽、福建省三明市等。
即使已下定決心向三四線擴張，但在王健林看來，這些城市整體并不是好的房地產(chǎn)投資市場。“無論政策再怎么刺激，二三四線城市，特別是三四線城市都不可能有大的變化。因為土地的供應和現(xiàn)在的存量太大。”
按照王健林自己算的賬，那些地方的房價最多就三四千元，成本就要3500元。未來，萬達商業(yè)發(fā)展或許便將受限于此。數(shù)據(jù)顯示，隨著萬達銷售面積的增多，其平均銷售均價已呈下降趨勢。
以今年數(shù)據(jù)為例，該公司前五月累計實現(xiàn)合同銷售額合共約為407.14億元，累計同比增長12.7%；但合同銷售面積同比增長45.8%至444.5萬平方米。另外，近年來萬達的銷售毛利也在不斷下降，2012年這一數(shù)據(jù)是50.6%，2013年這便降至40.9%，2014年又微降至40.6%。
對此，王健林日前接受媒體采訪時就強調(diào)“絕對不能搞房地產(chǎn)銷售模式”。而他開出來的藥方就是改為投資模式可以在三四線城市發(fā)展。在他看來，未來將采取分享模式，萬達不出錢，用別人的錢投資，可以參與分紅，并且每年的分紅足夠保證成本。
看起來，針對“穩(wěn)賺一號”，萬達寄予萬分期待。萬達稱未來將充分靈活運用社會資金，用更快的速度來完成開業(yè)1000個萬達廣場的目標，并逐步建立起萬達內(nèi)部的輕資產(chǎn)融資管道。
因此，在分析人士眼中，萬達實際就是利用快錢這一互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，在縮小一部權(quán)益的情況下，去吸引更多社會資本投入，以期以比較小的財務杠桿來實現(xiàn)其規(guī)模擴張的目的。
不過，這位熟悉萬達的分析人士也告訴觀點地產(chǎn)新媒體，單純依賴互聯(lián)網(wǎng)金融的這種眾籌模式，來實現(xiàn)萬達的輕資產(chǎn)并不是那么容易的。“其實有些東西預期很好，但或許很難推動萬達這么龐大的體量。”
而對于萬達輕資產(chǎn)未來還有哪些可能方向？跟進萬達的市場分析師就認為，國內(nèi)目前對商業(yè)REITs監(jiān)管的逐漸放開或?qū)ζ溆袔椭?ldquo;萬達可能需要把部分持有物業(yè)放入REITs資產(chǎn)包中來運營。”
投資者“風口”說
6月10日，花旗發(fā)布報告指出，萬達潛在分拆REITs的概念，有助于其估值提高。“投資者對其銷售執(zhí)行力及前景看好，將會支持其股價重估，并預計有一定程度的上升空間。”
實際上，隨著萬達目前輕資產(chǎn)動作的展開，曾經(jīng)十分平靜的萬達商業(yè)股價終于有了起伏。截止6月10日港股收盤，該公司股價是72.55港元，這已較其招股價漲幅已超過五成。
對此，嘗到資本市場甜頭的王健林日前接受媒體采訪也表示，上市最大的收獲就是促使我們要盡快實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，確定轉(zhuǎn)型后，資本市場也給了萬達一個比較好的估值。
“研究資本市場的導向，就是說傳統(tǒng)模式一定要堅決拋棄。”王健林總結(jié)后指出，基本就是要做三件事，就是做新的事、做高(高科技)的事、要做網(wǎng)(互聯(lián)網(wǎng))的事”。
實際上，除了萬達的首個眾籌產(chǎn)品外，當前還為外界關(guān)注的，還有早前宣布的“萬萬合作”。5月15日，萬達與萬科高調(diào)宣布達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，據(jù)悉其首次合作已落地成都。
市場普遍認為，與萬科的合作，可以降低萬達商業(yè)位于二三線城市的庫存。相關(guān)分析師亦指出：“‘輕資產(chǎn)’轉(zhuǎn)型后，長期掣肘萬達商業(yè)擴張速度的資金瓶頸將得以化解，投資者對于這家公司的資產(chǎn)擴張速度也將做重新評估。”
實際上，“無論萬達走輕資產(chǎn)運營，還是提出互聯(lián)網(wǎng)的概念，這些都是比較討好資本市場偏好的，資本市場也會給予萬達較高的市場估值。”有熟悉港股的分析人士對觀點地產(chǎn)新媒體指出，資本市場會認為，萬達愿意在資本市場有更多動作，通過資本作用來推動公司發(fā)展。
上述人士分析稱，其實萬達電商也是其輕資產(chǎn)布局的重要一環(huán)。“王健林之所以要建1000個萬達廣場，其目的也正是要為互聯(lián)網(wǎng)平臺落地做準備。”
據(jù)其分析，現(xiàn)在萬達要建很多萬達廣場，前期投入很大，因此其整體的財務報表可能不是很好看，但是隨著O2O平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融的逐漸落地，萬達以后可能通過這些附加值更高的業(yè)務來盈利，而房地產(chǎn)方面的業(yè)務在以后則只是需要保證其基本的現(xiàn)金流。
不過，直至今天，“飛凡網(wǎng)”始終還未“非凡”，王健林的互聯(lián)網(wǎng)牌子還沒打好。因為就在早前的6月3日，萬達電商CEO董策已于6月3日已正式從萬達電商離職。
