報告要點
    事件描述
    科達機電發(fā)布 2014年一季報:1-3月公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.97億元,同比上升39.89%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.26億元,同比增長46.10%;扣非后凈利潤1.19億元,同比增長51.67%。基本每股收益0.187元/股。
    事件評論
    陶瓷機械銷售大增與東大泰隆貢獻一季度業(yè)績超預(yù)期,陶瓷機械的前高后低。
    1) 一季度超市場預(yù)期,且是在清潔煤氣化爐業(yè)務(wù)沒有貢獻收入的情況下實現(xiàn)。主要原因傳統(tǒng)產(chǎn)品陶瓷機械訂單飽滿。預(yù)計陶瓷機械受房地產(chǎn)增速下降影響,全年銷售增速逐季下降,全年增帶超10%。
    2) 年初合并的東大泰隆公司一季度貢獻 1000萬利潤。
    上半年陶瓷發(fā)力,下半年清潔煤氣爐銷售將是亮點。預(yù)計清潔煤氣爐從二季度開始逐步確認,在手訂單確保全年預(yù)計煤氣爐銷售約十億。
    環(huán)保政策執(zhí)行力度、地方政府對煤清潔燃燒的認知、經(jīng)濟性是決定下游需求的關(guān)鍵因素,上述條件都在朝有利方向進展;但僅考慮局部可能釋放的工業(yè)換氣需求,也能保證公司未來幾年足夠的業(yè)績彈性。
    1) 鑒于經(jīng)濟性考慮,企業(yè)沒有主動淘汰原有模式的動力,地方政府對環(huán)保的執(zhí)行力度決定了企業(yè)是否關(guān)停原有的水煤氣爐。同時,同時由于政府對煤清潔燃燒的認知程度,大部分原則上采用“一刀切”的煤改天然氣的模式。隨著環(huán)保壓力上升、江西高安項目啟動將會帶動新項目的達成。
    2) 從目前訂單意向來看,氧化鋁行業(yè)近 50-100億市場,再加上高安、馬鞍山項目、沈陽法庫二期、河南項目,意向換氣項目超百億,也能保證公司未來幾年的業(yè)績彈性。再加上公司“二代爐”若能成功工業(yè)化,部分行業(yè)經(jīng)濟性將得到改善,將加速推進清潔燃煤氣化技術(shù)在其它空間更廣泛的行業(yè)應(yīng)用(工業(yè)燃氣需求)。
    投資建議:預(yù)計公司2014-15年收入約為55、75億元,每股收益約為0.8、1.05元/股,對應(yīng)PE 為24、18倍。維持“推薦”評級。