中金公司

　　公司動態(tài)：

　　公司公布中期業(yè)績：收入同比增長5%至12.5億，歸屬于股東的凈利潤同比增長17%至1.5億；增發(fā)收購新銘豐取得證監(jiān)會批文。

　　評論：

　　陶瓷機械主業(yè)：內(nèi)生趨勢仍為下滑，但依托并購實現(xiàn)增長，毛利率改善。公司上半年實現(xiàn)5%收入增長，簡單匡算予以拆分，估計內(nèi)生增速為-25~30%，略差于此前預(yù)期，依托并購恒力泰帶來的外延增長貢獻(xiàn)較多；由于原材料價格疲弱，公司突出的行業(yè)地位體現(xiàn)了較好的議價能力，上半年毛利率同比改善4%至23.1%，毛利得以同比增長26%。不過，由于新業(yè)務(wù)開拓帶來較大兩項費用增量等因素，凈利潤增幅收縮至17%。

　　新銘豐并表，墻材機械業(yè)務(wù)成為下半年增長主要貢獻(xiàn)點。上半年公司自有墻材機械業(yè)務(wù)收入同比增長52%，仍處于較快增長趨勢中；公司對新銘豐的并購即將完成、預(yù)計8月份開始并表，強強聯(lián)合后，該項業(yè)務(wù)將成為下半年主要增長點。

　　清潔煤氣爐業(yè)務(wù)正處于拐點：沈陽樣板開始調(diào)試，設(shè)備銷售首單啟動。我們近期環(huán)保主題研究報告提及了“工業(yè)鍋爐及窯爐節(jié)能環(huán)保改造”是極可能率先釋放需求的細(xì)分領(lǐng)域，該公司清潔煤氣化(14.24,-0.02,-0.14%) 設(shè)備正是此類新型工業(yè)窯爐的代表之一；從公司層面看，我們上期點評報告提及的“一個樣板、兩個轉(zhuǎn)變”正在往前推進(jìn)，公司中報提及沈陽樣板項目已處于調(diào)試期，將于3Q投產(chǎn)運營；7月份與廣西信發(fā)的業(yè)務(wù)合同啟動了首單設(shè)備銷售，也是新應(yīng)用領(lǐng)域的突破�？傮w看，公司該設(shè)備潛在市場容量巨大、節(jié)能減排意義顯著、為用戶帶來的節(jié)煤效益開始被認(rèn)同，積極趨勢初步體現(xiàn)，仍看好該業(yè)務(wù)后續(xù)增長潛力與彈性，建議積極關(guān)注。

　　盈利預(yù)期調(diào)整及投資建議：

　　盡管公司主業(yè)內(nèi)生增速差于預(yù)期，新業(yè)務(wù)開拓帶來兩項費用持續(xù)較快增長，我們下調(diào)公司2012、13年EPS預(yù)期分別15%/11%至0.60元與0.85元；但按照新盈利預(yù)測，公司當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別僅為14x、10x，吸引力顯著，公司相繼完成對陶機、墻材裝備市場整合，主業(yè)地位足以貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績基礎(chǔ)，盈利風(fēng)險有限，而清潔煤氣化設(shè)備受益政策擴散和自身策略調(diào)整正在迎來發(fā)展拐點，彈性巨大，重申“推薦”。