國瓷材料(300285.SZ)主營電子陶瓷材料，產(chǎn)品包括高純度、納米級鈦酸鋇基礎(chǔ)粉及系列MLCC配方粉，2010總產(chǎn)能為1100噸，穩(wěn)居國內(nèi)第一，且榮獲國家科技進(jìn)步二等獎。 MLCC以尺寸小、容量大特點(diǎn)成為電容器主流產(chǎn)品，市場佔(zhàn)比36%。受MLCC需求及未來向小型化、大容量化方向發(fā)展影響，預(yù)計(jì)MLCC電子陶瓷材料年均增長量為3,000噸，低成本化與微細(xì)化是陶瓷材料重要發(fā)展方向。目前，全球MLCC電子陶瓷材料呈現(xiàn)壟斷競爭格局，且水熱法製備工藝優(yōu)勢顯著。

　　微波陶瓷材料成增長點(diǎn)

　　公司是繼日本界化學(xué)之后全球第二家成功運(yùn)用水熱法工藝規(guī)模生產(chǎn)MLCC配方粉的企業(yè)；與日本類似產(chǎn)品相比，公司產(chǎn)品具有30-50%的價格優(yōu)勢；憑借技術(shù)與成本核心優(yōu)勢，公司盈利能力穩(wěn)定在50%，客戶群體逐步擴(kuò)大，全球市場佔(zhàn)有率穩(wěn)步提升；微波陶瓷材料有望成為未來新的利潤增長點(diǎn)。

　　公司本次公開發(fā)行股票1,560萬股，募集資金用于年產(chǎn)1,500噸多層陶瓷電容器用粉體材料和山東省電子陶瓷材料工程技術(shù)中心項(xiàng)目，總投資17,001萬元(人民幣，下同)。募投項(xiàng)目將解決公司產(chǎn)能瓶頸，提升公司市場佔(zhàn)有率，憑借技術(shù)與成本核心優(yōu)勢，募投產(chǎn)能消化有基礎(chǔ)。

　　預(yù)測公司2011年、2012年每股收益分別為0.70元和1.11元，建議給予公司2011年21-25倍的市盈率，對應(yīng)合理價值區(qū)間為23.37元-27.83元。風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期導(dǎo)致下游需求變動；客戶集中風(fēng)險；匯率風(fēng)險及募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后的預(yù)期銷售風(fēng)險。