今年10月21日，山東國(guó)瓷功能材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱國(guó)瓷股份)首發(fā)申請(qǐng)獲得發(fā)審會(huì)通過(guò)。據(jù)其招股書申報(bào)稿，國(guó)瓷材料擬發(fā)行1560萬(wàn)股，于深交所創(chuàng)業(yè)板上市；公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為MLCC電子陶瓷材料的生產(chǎn)和銷售。

　　據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者調(diào)查，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)瓷股份存在增資擴(kuò)股價(jià)格相差甚遠(yuǎn)，管理層的股權(quán)激勵(lì)涉嫌逃稅，上市前業(yè)績(jī)暴增，大股東涉嫌違規(guī)參股等問(wèn)題。

　　“離奇”增發(fā)股價(jià) 股權(quán)激勵(lì)涉嫌“逃稅”？

　　據(jù)國(guó)瓷股份招股書披露，國(guó)瓷有限(國(guó)瓷股份前身)成立時(shí)，盈泰石油、ECHO和青島朗固德三家股東分別出資200萬(wàn)元、150萬(wàn)元和50萬(wàn)元，其中盈泰石油和ECHO實(shí)際控制人均是張曦。

　　值得關(guān)注的是，國(guó)瓷有限增資擴(kuò)股價(jià)格存在巨大差異。

　　據(jù)招股說(shuō)明書顯示，2008年6月至8月，國(guó)瓷有限進(jìn)行了兩次轉(zhuǎn)股增資，共引入七方投資者。其中，北京通達(dá)以602.8萬(wàn)元受讓20.1%的股權(quán)；東營(yíng)奧遠(yuǎn)以576.7萬(wàn)元受讓19.2%的股權(quán)；中科宏易以187.5萬(wàn)元受讓6.25%的股權(quán)，上述3家投資者入股單價(jià)為3元。

　　ECHO以12.5萬(wàn)元受讓1.25%的股權(quán)，單價(jià)為1元；東營(yíng)智匯以47.59萬(wàn)元受讓13.2%的股權(quán)，單價(jià)0.36元；青島朗固德竟以326.09元受讓2.63%股權(quán)，單價(jià)0.00124元。

　　令市場(chǎng)感嘆的是，時(shí)隔2個(gè)月之后中科龍盛入股，增加注冊(cè)資本250萬(wàn)元，合計(jì)耗資1800萬(wàn)元，受讓單價(jià)7.2元，顯然與上述幾家單價(jià)相差甚遠(yuǎn)！

　　除此之外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，國(guó)瓷股份中管理成員持股涉嫌逃稅。

　　據(jù)招股說(shuō)明書顯示，東營(yíng)智匯成立于2008 年5 月5 日，注冊(cè)資本10 萬(wàn)元，東營(yíng)智匯是本公司主要管理層張兵、司留啟、宋錫濱及王承珍為持有本公司股權(quán)共同成立。東營(yíng)智匯以47.59萬(wàn)元受讓盈泰石油持有的國(guó)瓷有限13.2065%的股權(quán)。

　　對(duì)此，國(guó)瓷股份稱，東營(yíng)智匯系管理層持股公司，該筆轉(zhuǎn)讓系股權(quán)激勵(lì)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格以0.36 元/注冊(cè)資本的價(jià)格進(jìn)行。

　　按照相關(guān)法規(guī)，國(guó)瓷股份需要確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，但據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者調(diào)查，國(guó)瓷股份在其招股說(shuō)明書沒有一個(gè)字提及相關(guān)費(fèi)用。

　　對(duì)此，國(guó)瓷股份董秘許少梅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示，“我沒聽說(shuō)有這么回事，招股書上沒有就說(shuō)明沒有股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用這回事！”

　　低價(jià)“換”業(yè)績(jī)暴增 大客戶有賴個(gè)人關(guān)系維系？

　　招股書顯示，2008年至2011年上半年，國(guó)瓷股份前五大客戶銷售額占公司銷售總額的比例分別為87.95%、88.90%、80.54%及83.68%。值得關(guān)注的是，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)瓷股份大客戶——三星電機(jī)的“崛起”令市場(chǎng)擔(dān)憂。

　　據(jù)招股書顯示，上市前夕，國(guó)瓷股份2010年業(yè)績(jī)暴漲，新客戶Samsung Electro-Mechanics(三星電機(jī))功不可沒。2010年三星電機(jī)銷售額1911萬(wàn)元，位居第二大客戶，2011年上半年，三星電機(jī)銷售已躍至2505萬(wàn)元，升至第一大客戶。

　　2010 年公司開始向三星電機(jī)大批量供應(yīng)某類配方粉產(chǎn)品，該類產(chǎn)品的加工度較低，市場(chǎng)銷售價(jià)格相對(duì)較低，此舉是否意在沖擊業(yè)績(jī)？

　　對(duì)此，國(guó)瓷股份董秘許少梅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者說(shuō)，“三星電機(jī)是公司盡力爭(zhēng)取過(guò)來(lái)的大客戶，一旦電子陶瓷材料供應(yīng)商通過(guò)審查，MLCC 企業(yè)不會(huì)輕易更換供應(yīng)商。”

　　此外？熏值得關(guān)注的是，國(guó)瓷股份第一大客戶(三星電機(jī))的銷售靠關(guān)系維系存變數(shù)？

　　據(jù)招股說(shuō)明書顯示，國(guó)瓷股份和它的老客戶韓國(guó)三和株式會(huì)社都有賴于韓國(guó)的銷售顧問(wèn)李大植中介關(guān)系，李大植每年領(lǐng)取相應(yīng)中介費(fèi)。

　　2010 年及2011 年上半年國(guó)瓷股份銷售額的快速提升，均主要得益于三星電機(jī)采購(gòu)額的大幅提升。新增客戶三星電機(jī)是否也存在依賴韓國(guó)銷售顧問(wèn)個(gè)人關(guān)系？國(guó)瓷股份董秘許少梅對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者表示：“不存在這種風(fēng)險(xiǎn)。”

　　事實(shí)上，盡管國(guó)瓷股份在其招股書中極力規(guī)避客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)，但不可否認(rèn)對(duì)大客戶的過(guò)度依賴可能會(huì)讓國(guó)瓷材料喪失議價(jià)能力，導(dǎo)致業(yè)績(jī)被“綁架”。

　　國(guó)企人員參股涉嫌違規(guī)？

　　據(jù)招股說(shuō)明書顯示，國(guó)瓷股份第一大股東的盈泰石油，其出資人為張曦、張帆兄弟倆，其中哥哥張帆占盈泰石油25%股份。

　　值得關(guān)注的是，張帆的身份信息，招股書顯示，張帆1996 年1 月至2009 年5 月任中石油深圳分公司副經(jīng)理，2009 年5 月至今任中石油昆侖天然氣利用有限責(zé)任公司廣西分公司總經(jīng)理。

　　“張帆參股有違規(guī)嫌疑，他的身份比較敏感。”擔(dān)任數(shù)家金融機(jī)構(gòu)及大型企業(yè)財(cái)團(tuán)的常年法律顧問(wèn)、北京市浩東律師事務(wù)所張曉玲律師在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示。

　　據(jù)悉，按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資企業(yè)、國(guó)有控股企業(yè)(含國(guó)有獨(dú)資金融企業(yè)和國(guó)有控股金融企業(yè))及其分支機(jī)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)班子成員不得在本企業(yè)的同類經(jīng)營(yíng)企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)和與本企業(yè)有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)投資入股。

　　此外，據(jù)《證券投資周刊》相關(guān)文章稱，國(guó)瓷材料與中石油昆侖天然氣不存在同類經(jīng)營(yíng)等情況，但卻與盈泰石油控股75%的子公司——中遠(yuǎn)石油的業(yè)務(wù)有重合，均生產(chǎn)銷售CNG(壓縮天然氣).