我們近日調(diào)研了冠福家用，約見了公司董事會秘書陳昌文先生，詢問并了解了公司的相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營情況。
陶瓷業(yè)務(wù)競爭激勵
公司主營陶瓷產(chǎn)品主要經(jīng)由各大超市銷售，截止2010 年公司在全國與9300 多家超市均有合作。但由于行業(yè)競爭日趨激烈，因此超市在該類產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)中占有主動權(quán)，延長付款期、打壓價格等情況比較嚴重，對公司產(chǎn)品的銷售造成了負面影響。但由于公司該類產(chǎn)品生產(chǎn)基地所處地區(qū)勞動力成本較低，成本控制調(diào)節(jié)能力較好，預(yù)計該業(yè)務(wù)將能在激烈的競爭中基本維持現(xiàn)狀。
“一伍一拾”創(chuàng)意家居連鎖超市是公司未來重點業(yè)務(wù)
截止2010 年末，公司增發(fā)項目“一伍一拾”創(chuàng)意家居連鎖超市已建成89 家，預(yù)計今年將全部完成200 家店的建設(shè)，大幅提升該項業(yè)務(wù)的收入與利潤。目前公司的發(fā)展重心主要轉(zhuǎn)向該項業(yè)務(wù)，根據(jù)今年調(diào)整后的項目建設(shè)計劃，公司將其中100 家店建設(shè)為返點的店中店模式，可以有效省去租金及裝修費用，降低經(jīng)營風(fēng)險，提升盈利能力。預(yù)計隨著前期建設(shè)的全部結(jié)束，2012 年該項業(yè)務(wù)將全面進入收獲期，貢獻收入與毛利占比有望超過公司主營的陶瓷、玻璃業(yè)務(wù)。
“五天分銷”蘊含潛在發(fā)展力
公司的“五天分銷”銷售網(wǎng)絡(luò)具有在5 天內(nèi)快速將產(chǎn)品布局到全國的物流能力。目前由于前期投入較大，且主營的家用陶瓷、玻璃行業(yè)競爭激烈，“五天分銷”未能有效發(fā)揮其獨有的能力。當(dāng)前國內(nèi)物流成本與難度越來越大，預(yù)計隨著公司“一伍一拾”連鎖超市的發(fā)展，“五天分銷”將凸顯其優(yōu)勢，乃至發(fā)展為獨立業(yè)務(wù)，有望為公司貢獻額外收益。
盈利預(yù)測及投資建議：
我們預(yù)計公司陶瓷、玻璃等主營業(yè)務(wù)將基本維持現(xiàn)狀，“一伍一拾”連鎖超市的發(fā)展將是未來主要的利潤增長點；隨著“一伍一拾”與“五天分銷”前期投資的結(jié)束和業(yè)績的釋放，公司費用率將有望快速下降。
而今年轉(zhuǎn)讓�？腿鹚咕频暧闷饭精@得的近4000 萬投資收益也有望助全年扭虧為盈。預(yù)計公司2011-2013 年EPS 為0.01 元、0.09 元和0.15 元，由于前期股價漲幅較大，提請注意風(fēng)險，暫不給予公司評級。
