每個企業(yè)都遇到過因?yàn)橘Y金不足而造成的風(fēng)險問題，特別在這個被馬云稱為冬天的時刻。

　　被中科企業(yè)家學(xué)院特聘為教授和高級研究員、擁有20多年實(shí)際財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)的張?jiān)迄i老師在企業(yè)家沙龍上的講座也因此特別受到關(guān)注和歡迎。

　　“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險與防范不僅僅是內(nèi)部的管理，財(cái)務(wù)的概念，更多的是企業(yè)營運(yùn)的角度來看大的概念。目前，大量的民營企業(yè)在從產(chǎn)業(yè)走向資本擴(kuò)張的過程中普遍存在這樣的財(cái)務(wù)風(fēng)險問題。”張?jiān)迄i的發(fā)言引發(fā)了在座很多老總的共鳴，他以中盛糧油資金斷裂案例而展開的財(cái)務(wù)風(fēng)險分析，專業(yè)得讓學(xué)員必須全神貫注才能跟上。

　　上半年成本上升 中小企業(yè)壓力大

　　在開始具體案例分析前，張老師解讀了他眼中的中國上半年經(jīng)濟(jì)形勢：上半年GDP增長了10.4%，人民幣也繼續(xù)在大幅度升值，升值幅度超過了以往所有增值的幅度�？墒窃谶@種經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，由于中國的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，也由于世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，使得我們中國股市今年出現(xiàn)了巨大的下滑，已經(jīng)領(lǐng)跌了全球股市。

　　上半年CPI上漲了7.9%，超過年初溫總理報告中說的百分之三點(diǎn)多，同時PPI指標(biāo)還在居高不下，工業(yè)品出廠價格上漲對整個GPI的影響還是很大的。

　　上半年企業(yè)的利潤中，以石油領(lǐng)軍的5個行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤最多，這些行業(yè)主要集中在國有企業(yè)占主體或者占壟斷地位的行業(yè)，中小企業(yè)集中的行業(yè)，在利潤榜上已經(jīng)看不見了。這就說明國有企業(yè)壟斷今年的利潤還有略微上漲以外，其他行業(yè)利潤已經(jīng)沒有上漲。以浙江為例，浙江上半年虧損的企業(yè)達(dá)到1萬多家，虧損面已經(jīng)達(dá)到20%左右。浙江省經(jīng)貿(mào)委上次開會的時候已經(jīng)提到今年的經(jīng)濟(jì)困難，主要是中小企業(yè)虧損量大，面廣，目前遇到的困難也多，壓力也大。

　　國家相關(guān)部門從銀行正常的利率增長數(shù)統(tǒng)計(jì)，浙江省上半年扣除工業(yè)品出廠價提升后的能源、原材料漲價減利因素高達(dá)500多億元，勞動報酬新增103億元。在這種經(jīng)濟(jì)形式下，資金斷裂的危險系數(shù)大大增加。

　　中盛糧油看似完美的資金運(yùn)作方式

　　中盛糧油資金斷裂是一起典型的子公司發(fā)生資金斷裂從而影響上市母公司的案例。

　　中盛糧油天津1999年成立，從成立之初到2004年，每年的盈利都非常好。它是一家香港上市公司(中盛控股)的子公司。2007年5月份以后，上海一家為了收購中盛而成立的公司控制了中盛糧油60%的股權(quán)，香港譽(yù)和控制了中盛糧油25%的股權(quán)，浙江協(xié)凱控制了15%的股權(quán)。這些公司都涉及到一個叫王偉(化名)的人，在2007年4月份的時候，王偉進(jìn)入到這個企業(yè)當(dāng)中，花了6千多萬元人民幣并承擔(dān)了3個多億的債務(wù)，所以整體收購?fù)瓿闪艘院螅?007年5月份開始了以王偉為體系的經(jīng)營。“王偉系”中還包括了寧波杉科等數(shù)家進(jìn)出口貿(mào)易公司。

　　王偉從寧波杉科進(jìn)出口貿(mào)易公司為起點(diǎn)，搞資金運(yùn)作，并沒有進(jìn)行實(shí)體經(jīng)營。由于寧波杉科信用證的額度非常有限，不具備大量資金運(yùn)作的條件，所以提出委托其他外貿(mào)公司申請信用證，之后，銀行打一部分資金給那些外貿(mào)企業(yè)，外貿(mào)企業(yè)用這部分錢以收到寧波杉科公司委托的名義向海外買了一批油，把油存放到中盛天津的油庫里。存到油庫以后，由油庫以低于國內(nèi)市場的銷售價格賣給了其他客戶，然后再拿收到的貨款和現(xiàn)金進(jìn)行王偉所謂的資本運(yùn)作，進(jìn)行地下錢莊的交易。拿這些錢貸款給中小企業(yè)，收取高額利息，這些中小企業(yè)如果還款和付利息給杉科，杉科再把委托開信用證的資金差額補(bǔ)給那些外貿(mào)企業(yè)，完成整條資金鏈。這似乎是一個非常完美的資金運(yùn)作方式，而且是不動用寧波杉科很大的資金，就能控制很多很多的現(xiàn)金流。

　　其盈利點(diǎn)主要是通過利息差價來實(shí)現(xiàn)，寧波杉科委托外貿(mào)企業(yè)開具信用證，只付1%，市面交易價是1%手續(xù)費(fèi)，它最高現(xiàn)金支付可能到10%，可是它進(jìn)行地下錢莊的利率會達(dá)到60%、70%，甚至有的時候會達(dá)到100%，在這么一個體系下形成了利息差。從收取買油預(yù)收款到完成整套體系資金的回籠，時間差有兩個月左右，也提供了資金運(yùn)作的時間。因?yàn)楫?dāng)時國際的供油的價格低于國內(nèi)價格，寧波杉科只需要承擔(dān)一個在國內(nèi)進(jìn)行先銷售的價格和海外后買進(jìn)來價格之間的損失，而這個損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)是低于它涉及的利潤。

　　然而在最后，王偉資金鏈斷裂的時候，那些外貿(mào)企業(yè)受害都很嚴(yán)重。包括一家上市公司。

　　三大原因?qū)е沦Y金鏈斷裂

　　整個體系的失敗歸于幾個因素：首先第一點(diǎn)收購中盛糧油的時候，負(fù)擔(dān)了6千萬元的收購資金，再加上接手了3個億的負(fù)債，同時為了進(jìn)行整條資金鏈的運(yùn)行，它在上海成立了一家融資擔(dān)保公司，為那個公司掏了1.6億買了房產(chǎn)。所以說當(dāng)時資金壓力非常大。“實(shí)際上在收購中盛天津糧油的時候，王偉是個非常成功的商人，他做得非常好。但是看到由于經(jīng)營錢帶來的利潤，以及國內(nèi)油價和國外油價價差的利潤，使他信心過大。”張?jiān)迄i評價�，F(xiàn)在回頭看，很多人已經(jīng)在猜測，王偉在收購中盛天津的時候，已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的窟窿，他借用了地下錢莊的高利貸。所以他為了堵住第一筆窟窿，就必須用高額的融資行為產(chǎn)生的收益來抵補(bǔ)這塊損失，所以說他介入了地下錢莊業(yè)務(wù)，他自己本身也開地下錢莊。他用預(yù)收的一部分貨款借給中小企業(yè)，通過中小企業(yè)運(yùn)作來給它高額利息，來歸還欠外貿(mào)企業(yè)的錢。

　　恰恰由于今年上半年的經(jīng)濟(jì)形勢不好，所以借出去的錢回來的也很少，甚至在2008年1月份打了一起官司，這使王偉完美的資金運(yùn)作鏈上又出現(xiàn)了第二個窟窿，放出去的錢沒有收回來，這樣他就不斷用賣油的錢去抵窟窿，這樣出現(xiàn)了巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。第三個窟窿接踵而來：由于他在國內(nèi)是先預(yù)售油，在國外是后買油，在預(yù)售油的時候雖然國內(nèi)的價格高于當(dāng)時的國際油價，但是隨著今年上半年整體美元貶值以后，國際大宗商品交易所所有價格全部上漲，國際油價上漲的幅度、上漲的時間之快超過了他在國內(nèi)賣油的價格，所以這又形成了第三個資金窟窿，最終導(dǎo)致他不得不低價把油全部賣掉。

　　三個窟窿出現(xiàn)之后，王偉系土崩瓦解，王偉本人也開始“消失”。

　　“通過王偉的例子可以看到，企業(yè)最大的財(cái)務(wù)風(fēng)險還是來自于資金的風(fēng)險。”張?jiān)迄i總結(jié)。

　　現(xiàn)金流引起的五大財(cái)務(wù)風(fēng)險

　　那么哪些現(xiàn)金流會引發(fā)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險呢?

　　一、運(yùn)營資金不足引發(fā)的風(fēng)險。營運(yùn)資金風(fēng)險主要表現(xiàn)在現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度過慢，庫存增加也包括原材料的增加，原材料采購過大，沒有形成產(chǎn)品，形成積壓以后的貶值，收款延遲，提前付款。在產(chǎn)能和營運(yùn)資金明確不足的時候，簽下大量的合同會造成整體資金不足，不得不形成銀行貸款，而銷售如果形成應(yīng)收賬款過大，會造成匯款資金鏈不足，從而引發(fā)資金鏈斷裂。

　　二、銷售匯款不能及時回收而引發(fā)的信用風(fēng)險。信用風(fēng)險主要是突發(fā)性壞賬引起的風(fēng)險，很多企業(yè)客戶量不大，而且客戶形成單一，幾個銷售市場集中在幾大客戶里面，一個企業(yè)的影響可能會造成整體的連鎖反應(yīng)。

　　三、流動性不足引起的風(fēng)險。很多企業(yè)在進(jìn)行長期借貸的時候，可能因?yàn)殂y行放貸的要求比較嚴(yán)，就申請用流動資金的方式，然后想靠每一年還舊貸新，來進(jìn)行周轉(zhuǎn)。在這種情況下等于用了短期貸款做了長期的事，而沒有形成資產(chǎn)的對沖。流動資產(chǎn)和流動負(fù)債，長期資產(chǎn)和長期負(fù)債形成對沖。當(dāng)然資金也不會用的那么死，短期篡用是可以的，但是從長期、安全的角度來看還是應(yīng)該形成對沖的體系。

　　四、投資失誤引發(fā)的風(fēng)險。很多企業(yè)由于投資失誤現(xiàn)金流得不到回報，連累了主營業(yè)務(wù)。由于對投資估計(jì)不足，在投資后期逐漸增加投資的時候，可能會占用很多正常的營運(yùn)主營業(yè)務(wù)的資金。

　　五、風(fēng)險相關(guān)方引發(fā)的風(fēng)險。主要是指企業(yè)擔(dān)保，在進(jìn)行融資業(yè)務(wù)的時候，互相擔(dān)保會引發(fā)一些風(fēng)險。