股權(quán)分置改革過程中，由于非流通股股東向流通股股東支付對價部分的股份馬上可以流通，使流通股的價值受到稀釋。因此，改革股權(quán)分置前后，應(yīng)該使流通股股東和非流通股股東持有股份的價值不發(fā)生損失，依此測算的對價比例，降低了四維瓷業(yè)流通股股東的持股成本，使流通股股東的市場風(fēng)險得到較大幅度的釋放。因此，我們認(rèn)為，四維瓷業(yè)股權(quán)分置改革的對價安排是在全體股東的即期利益和未來利益的基礎(chǔ)上，按照有利于公司發(fā)展和市場穩(wěn)定的原則作出的，公平合理；另外但從送股數(shù)量來看，在大股東持股偏低的公司（公司大股東青海中金持股比例２８．６９％）中10送2．8的絕對送股數(shù)量也處于中等偏上水平，體現(xiàn)了非流通股股東進行股改的誠意，兼顧全體股東的即期利益和長遠(yuǎn)利益，切實保護投資者特別是公眾投資者的合法權(quán)益，有利于公司發(fā)展和市場穩(wěn)定。

    股改提升流通股價值，特殊的持股結(jié)構(gòu)使控股股東珍視公司股權(quán)。

    目前，從四維瓷業(yè)股本結(jié)構(gòu)看，第一大股東青海中金只處于相對控股地位，其持股比例為２８．６９％，比第二大股東重慶輕紡控股２７．８４％的持股比例只高出０．８５個百分點，而其第三和第四大股東持股比例僅為５．３８％和１．０８％，其他非流通股股東持股比例連１％都不到，股改完成后，前兩大股東的持股比例只相差０．７２個百分點，而流通股占比增為４５％，這使得各方為了保持大股東地位也不敢貿(mào)然減持股份，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)將有利于投資者的價值實現(xiàn)。故此，股改方案實施后公司大股東的實際持股比例已接近相對控股的底限。可以說，四維瓷業(yè)的股改方案，兼顧了流通股股東和非流通股股東兩方的利益，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，以及對股東形成長期、穩(wěn)定的回報。

    獨特的資源優(yōu)勢，公司的價值有待進一步挖掘。

    四維瓷業(yè)是我國唯一的專業(yè)衛(wèi)浴上市公司，是我國西部規(guī)模最大的建筑衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)基地，是國內(nèi)極少數(shù)掌握保潔釉抗菌衛(wèi)生潔具的生產(chǎn)廠商。公司擁有重慶江津、重慶萬盛、湖南湘潭三大生產(chǎn)基地。公司生產(chǎn)的衛(wèi)生瓷產(chǎn)品有七大類，七個系列，五十余個品種，年產(chǎn)衛(wèi)生陶瓷３５０萬件、五金龍頭９０萬套、亞克力浴缸３萬只。現(xiàn)有總資產(chǎn)９．７億元。銷售收入從９２年投產(chǎn)當(dāng)年的８０萬元增至２００５年的３６８００萬元。Ｇｏｌｄｅｎ ｓｗｅｌｌ、ｓｗｅｌｌ已成為國內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)最知名品牌。企業(yè)連續(xù)八年入圍重慶工業(yè)企業(yè)５０強，成為重慶市重點扶持的優(yōu)勢擴張型企業(yè)。

    四維的衛(wèi)浴產(chǎn)品是國內(nèi)僅有的兩個獲得中國名牌和國家質(zhì)量免檢產(chǎn)品的衛(wèi)浴公司之一，公司５０％以上的產(chǎn)品出口到歐美發(fā)達(dá)國家，是中國衛(wèi)浴行業(yè)出口最大，配套能力最強的企業(yè)。

    四維瓷業(yè)的“四維”、“金四維”潔具以及和德國合資的杜拉維特品牌的陶瓷系列產(chǎn)品，在我國潔具市場有較大知名度。市場份額在西南地區(qū)占４０％左右，品牌價值較大。世界品牌實驗室和世界經(jīng)理人周刊聯(lián)合主辦的《中國５００最具價值品牌》發(fā)布了２００５年排行榜，四維以價值６．４２元人民幣名列４７７位，衛(wèi)生陶瓷僅有惠達(dá)、四維入選，彰顯了公司憑著自主創(chuàng)新，致力探索衛(wèi)浴行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展新模式的陶企的品牌影響力。品牌是產(chǎn)品的符號，四維品牌已成為其市場擴張的基礎(chǔ)。

    四維瓷業(yè)經(jīng)過幾年的發(fā)展，其主業(yè)基礎(chǔ)奠定，年銷售額近４億元，市場營銷體系已初步建成，形成了一套自己特有的生產(chǎn)管理設(shè)計體系，所有這些都為下一步的產(chǎn)業(yè)大整合提供了堅實的物資基礎(chǔ)。

    原材料優(yōu)勢：四維瓷業(yè)地處我國西南地，四川盆地有大量而豐富、品質(zhì)較高的粘土資源，在當(dāng)今我國陶瓷業(yè)資源普遍匱乏，資源逐步減少的趨勢之下，四維擁有的資源優(yōu)勢逐步展現(xiàn)，為發(fā)展大產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)打下了良好的基礎(chǔ)。

    能源優(yōu)勢：能源是限制企業(yè)發(fā)展的瓶頸，直接導(dǎo)致生產(chǎn)成本的提高。四維地處西南地區(qū)，擁有豐富而廉價的天然氣資源，而天然氣是燒制陶瓷最為清潔優(yōu)良的環(huán)保能源，這是我國其他陶瓷企業(yè)無法比擬的競爭優(yōu)勢。

    勞動力優(yōu)勢：重慶勞動力資源豐富，價格低，這是四維瓷業(yè)低成本擴張的競爭優(yōu)勢因素之一。

    地域優(yōu)勢：四維瓷業(yè)地處重慶，是我國西南地區(qū)最發(fā)達(dá)的城市，升為直轄市不久，正處于大發(fā)展、大擴張時期，房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了直接的動力，這為四維瓷業(yè)就近完成資本原始積累創(chuàng)造了得天獨厚的條件。

    技術(shù)優(yōu)勢：四維的所有生產(chǎn)設(shè)備全是德國及其他國家進口，設(shè)備為上世紀(jì)９０年代技術(shù)水平，較為先進。

    實力股東介入，加強管理，推行流程再造，公司未來成長空間廣闊、全體股東將實現(xiàn)共贏

    隨著房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)步上升，居民生活水平不斷提高和居民對住居檔次需求的提升，衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)也將獲得全面的發(fā)展。公司管理層提出“打造新四維、建設(shè)新家園”的目標(biāo)，夯實公司新一輪發(fā)展基礎(chǔ)，使公司步入全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的道路，統(tǒng)一思想、統(tǒng)一規(guī)則、統(tǒng)一行動，實現(xiàn)從產(chǎn)品經(jīng)營向品牌經(jīng)營的轉(zhuǎn)變、實現(xiàn)從職能管理向戰(zhàn)略管理轉(zhuǎn)變、實現(xiàn)從粗放管理向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變，通過管理提升，團隊的建設(shè)，組織的完善，品牌認(rèn)知度的提高，核心競爭力的增強，保持在國內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)的領(lǐng)先者地位。重點開發(fā)抗菌釉、自潔釉及節(jié)水產(chǎn)品，提高產(chǎn)品設(shè)計造型水平，據(jù)消費人群特點，積極開發(fā)個性化、時尚化產(chǎn)品。公司提出了２００６－２００８年戰(zhàn)略目標(biāo)：提升核心競爭力，打造品牌新優(yōu)勢，保持在國內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)的領(lǐng)先者地位，實現(xiàn)凈利潤年遞增２５％以上。

    作為國內(nèi)衛(wèi)浴行業(yè)上市公司。公司將加大自主開發(fā)力度，樹立品牌戰(zhàn)略。根據(jù)衛(wèi)浴產(chǎn)品的發(fā)展趨勢，四維瓷業(yè)將開發(fā)個性化、時尚化產(chǎn)品。并根據(jù)具體消費人群確定相應(yīng)的產(chǎn)品戰(zhàn)略。公司今后將組建自主的研發(fā)機構(gòu)。改進加強營銷模式，把四維瓷業(yè)打造成中國衛(wèi)浴的龍頭。

    綜上所述，四維瓷業(yè)的股權(quán)分置改革方案既考慮了保護流通股股東的利益也兼顧了自身的長遠(yuǎn)發(fā)展，相信在解決股權(quán)分置這一歷史遺留問題后，流通股股東和非流通股股東都將從公司的發(fā)展中獲得良好的收益。公司股權(quán)分置改革方案的實施將解決公司的股權(quán)分置問題，實現(xiàn)股東的利益一致化，有利于形成公司治理的共同利益基礎(chǔ)，完善公司的股權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)，有利于公司的長期協(xié)調(diào)發(fā)展，有利于國有股權(quán)在市場化的動態(tài)估值中實現(xiàn)保值增值。隨著股權(quán)分置改革，公司將建立有效的股權(quán)激勵機制，促進經(jīng)營管理效率的進一步提高。良好的治理結(jié)構(gòu)將有助于公司培養(yǎng)核心競爭力，不斷提高盈利能力，為全體股東帶來更大的效益。