我們在預期2007年經(jīng)濟發(fā)展前景時，不妨先探討一下2006年給我們“遺留”下什么不確定因素，對2007年的經(jīng)濟展望應該從這些“遺留”問題開始。

    增長大幅下滑抑或投資反彈

    2006年中國經(jīng)濟在起伏跌宕中給2007年的走向留下了兩個不同的可能方向。

    一方面，2006年10月份14.7%的工業(yè)增長是至今全年增長的最低點。與今年2月份的最高增長點20.1%比較，降低了5.4個百分點。工業(yè)增長數(shù)據(jù)似乎超過市場預期的調(diào)整幅度。有信息顯示，10月份的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)近年來的最低增長。我們擔心可能出現(xiàn)對宏觀調(diào)控的過度反應，這種過度反應如果延續(xù)，2007年的經(jīng)濟就可能出現(xiàn)并不是我們所期望的比較大幅度調(diào)整。經(jīng)濟會不會走向這樣一個極端，是我們要密切關注的一個主要不確定問題。

    另一方面，投資反彈的體制因素仍然存在。商業(yè)銀行以利差收益為主高度依賴貸款規(guī)模的經(jīng)營模式還沒有實質(zhì)性改變。地方政府以GDP增長為政績的評價體系、資源的非市場化配置機制以及商業(yè)銀行的單一利差收益模式對過度投資沖動的支持等，這些問題并不可能馬上有顯著改變。全球過剩的流動性輸入、加工出口貿(mào)易順差不斷增長帶來的外匯積累結匯需求，使一直困擾中國經(jīng)濟的流動性過剩問題依然是貨幣政策總量控制的主要目標。

    實際上，過度投資每年“先快后慢”的非經(jīng)濟規(guī)律循環(huán)似乎已經(jīng)牽著中國經(jīng)濟的鼻子走了好幾個回合，也與宏觀調(diào)控做了幾輪博弈。許多體制因素還沒有跡象顯示有顯著改變，所以投資在2007年初再次反彈是有體制基礎的。

    這兩個可能的方向看似截然相反，其實是同出一轍。完全可以通過體制改革這樣同一個武器來防御。加大體制改革的力度可能是既不走經(jīng)濟大幅下滑的極端，也避免投資反彈惡性循環(huán)，使經(jīng)濟平衡發(fā)展的最佳途徑。一個和諧的經(jīng)濟體制才能推動和諧的經(jīng)濟發(fā)展。

    內(nèi)外失衡亟待有所突破

    2006年留給2007年必須注意的第二個問題，是經(jīng)常賬戶和資本賬戶的雙順差帶來的萬億外匯儲備管理和流動性過剩加劇。更重要的是如何解決流動性過剩帶來的過度投資壓力和經(jīng)濟失衡問題。

    2006年中國經(jīng)濟最大的“冷門”非貿(mào)易順差達到歷史性高位莫屬。這是中國出口貿(mào)易中60%以上為加工出口貿(mào)易的重要結構特征使然。人民幣升值使一般出口貿(mào)易價格上升，減少了一般出口貿(mào)易，但是使加工出口貿(mào)易的成本下降，鼓勵加工出口貿(mào)易增長。所以自2005年7月以來，人民幣升值幅度不小，中國的貿(mào)易順差不減反增。而且美國經(jīng)濟放緩也沒有預期的那么嚴重，中國出口產(chǎn)品的需求市場沒有受到預期中的沖擊。