又一出上市公司“利潤門”懸疑。
3月19日，福建冠福現(xiàn)代家用股份有限公司(002102，SZ)(下簡稱“冠福家用”)發(fā)布業(yè)績快報(bào)修正公告，因核算方式改動(dòng)，公司2007年?duì)I業(yè)收入將同比增長22.94%，凈利潤則同比下滑28.09%。
冠福家用的部分股東，在網(wǎng)上將矛頭對準(zhǔn)了公司管理層。一位投資者對記者說，短短一個(gè)月內(nèi)大幅降低利潤預(yù)期，讓人很難不與利潤虛報(bào)聯(lián)系起來。
核算方式吃利？
冠福家用的公告顯示，會(huì)計(jì)核算方式的改變是利潤變臉的主要原因。2007年以前，該公司的核算方式為 “委托代銷”，2007年全年，則改為“一般銷售”，直到2008年3月19日，再次修正為“委托代銷”。核算方式為何如此反復(fù)無常？其中有何玄機(jī)？
冠福家用主營業(yè)務(wù)，系日用陶瓷等家用品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2007年以前，該公司銷售業(yè)務(wù)大多“寄人籬下”，產(chǎn)品通過經(jīng)銷商銷售，其核算方式為“委托代銷”。
家用產(chǎn)品“渠道為王”的法則之下，2007年，冠福家用開始將公司戰(zhàn)略重心，由豐富產(chǎn)品轉(zhuǎn)向分銷網(wǎng)絡(luò)推廣和自建銷售終端之上，并在其業(yè)務(wù)重地華東地區(qū)，展開對分銷渠道的整合和擴(kuò)建。
按照新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，是年1月1日起，冠福家用對經(jīng)銷商原采用“委托代銷”銷售收入確認(rèn)方式，變更為“一般銷售”。
按照冠福家用2006年年報(bào)中的說法，“此變更將影響當(dāng)期損益，增加當(dāng)期利潤和股東權(quán)益。”
到了2007年半年報(bào)中顯示，公司營業(yè)收入比去年同比增長42.59%，凈利潤增加達(dá)到47.19%。
一位不愿透露姓名的冠福家用內(nèi)部人士說，該公司在半年報(bào)出來時(shí)，就有人提出新核算方式 “不太準(zhǔn)”。按照委托代銷方式進(jìn)行處理的情況下，收入的實(shí)現(xiàn)要比普通銷售方式推后。
“經(jīng)銷商庫存的貨，如果沒賣，錢到不了手。”上述人士透露，對新核算方式，管理層當(dāng)時(shí)仍采取觀望態(tài)度。
而到了2007年三季報(bào)中，上述兩項(xiàng)指標(biāo)仍在43.51%和32.02%，并預(yù)計(jì)全年凈利潤比上年同期增長三到六成。2006年的凈利潤為3396萬元，按增加30%計(jì)算，2007年的凈利潤將達(dá)到4414萬元。
“三季報(bào)時(shí)，我們就覺得(利潤)已經(jīng)完全超出預(yù)計(jì)范圍了。”冠福家用公司董秘陳昌文說，新核算方式不能準(zhǔn)確反映公司經(jīng)營成果，因此公司要“改回來”。
但這個(gè)邏輯，似乎未能表現(xiàn)出預(yù)期的說服力。一些投資者反駁，作為一家上市公司，在對核算方式是否準(zhǔn)確的前提下，沒有及時(shí)和全面披露信息，“只顧財(cái)報(bào)的光鮮”，對投資者顯然是種誤導(dǎo)。
突增的成本
或許，半個(gè)月前的另一次公告，早已動(dòng)搖了市場和投資者的信心。
2月28日，冠福家用發(fā)布業(yè)績快報(bào)稱，2007年預(yù)計(jì)營業(yè)收入為50882.74萬元，較上年同期上升52.13%，實(shí)現(xiàn)凈利潤4008.56萬元，比上年同期增長17.40%。
該信息甫一公布，就受到一些投資者的質(zhì)疑：其不僅與三季報(bào)時(shí)的預(yù)期相差迥異，其營收和利潤增長落差，也頗令人費(fèi)解。
公司針對2月28日業(yè)績快報(bào)的解釋是，由于整合華東地區(qū)超市、賣場業(yè)務(wù)已使公司的銷售收入大幅度增加，但前期運(yùn)營成本較高，本年度實(shí)現(xiàn)凈利潤未能與營業(yè)收入保持同步增長。
而記者對該公司披露的2007年半年報(bào)及三季報(bào)時(shí)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，冠福家用并不存在明顯的毛利率下降的現(xiàn)象。
長期關(guān)注該公司的興業(yè)證券分析師王金祥在其一份調(diào)研報(bào)告中指出，2007年公司已開始整合華東地區(qū)“五天”特許經(jīng)銷商，是年上半年產(chǎn)品綜合毛利率同比提高3.8個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)銷商整合已經(jīng)開始顯現(xiàn)出效應(yīng)。
前述冠福家用的內(nèi)部人士告訴本報(bào)，“成本超過預(yù)期的問題，主要集中在下半年”，有兩個(gè)因素：一是其負(fù)責(zé)整合華東地區(qū)特許經(jīng)銷商的子公司，上海五天實(shí)業(yè)的整合成本比上半年更高。下半年計(jì)劃對幾家大型特許經(jīng)銷商的整合，尚未完成。
另一因素是，其自建銷售渠道的主打品牌海銳明斯酒店大賣場，并沒有如期在2007年底實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)悉，該賣場定位酒店、食堂及餐廳，產(chǎn)品包括前廳用品、后廚用品及客房用品。興業(yè)證券分析師王金祥認(rèn)為，其在2008年貢獻(xiàn)的凈利潤，可能達(dá)到500萬元。
上述人士認(rèn)為，2007年公司對冠林竹木產(chǎn)品、玻璃制品和文化節(jié)慶產(chǎn)品種類的拓寬，也在一定程度上導(dǎo)致成本增加。
該人士表示，業(yè)績報(bào)表出現(xiàn)的問題，同公司高層的投資預(yù)測有直接的關(guān)系，“不便予以評價(jià)。”
一位該公司股東對本報(bào)表示，早前的2006年年報(bào)中，公司已經(jīng)將下年度渠道整合中，運(yùn)營成本增高的因素考慮進(jìn)去。但是在業(yè)績預(yù)告中，卻未有明確的風(fēng)險(xiǎn)提示。
誰是買單者？
針對核算方式的更改，冠福家用董秘陳昌文表示，“為的是保障大多數(shù)股東的利益。”
“不同方式實(shí)際并不影響公司實(shí)際業(yè)績。”冠福家用另一位內(nèi)部人士說，只是會(huì)計(jì)處理方法的變化，核算方式改變減少的利潤，相信會(huì)在2008年第一季度的報(bào)表中體現(xiàn)。
但面對手持股票每股收益隨著兩次業(yè)績預(yù)報(bào)的出臺而損失近半，投資者似乎并不能接受這樣的說法。
冠福家用的股價(jià)，從今年1月3日的史上最高點(diǎn)31.07元，縮水至3月27日的13.6元。而該股EPS從0.42元，到0.35元，再到0.22元，每一次的更改，對投資者無疑都是重創(chuàng)。
事實(shí)上在高利潤快報(bào)出臺前，冠福家用受到了相當(dāng)高的市場追捧，股票價(jià)格也一路上升。投資者對冠福家用的投資熱情和信心，大多來源于其業(yè)績的高增長預(yù)期。而此次冠福家用兩次調(diào)低業(yè)績，其對投資者權(quán)益的損傷不言而喻。
不過，疲軟的大盤之下，或許并不是任何下跌的原因都可以被湮沒其中。
一些人士認(rèn)為：該公司屢次應(yīng)用財(cái)務(wù)游戲的目的之一是，利用公司三季報(bào)將股價(jià)抬高，以便2008年1月2日的“小非”解禁出貨。
回溯冠福家用的股價(jià)，自2007年10月底以來，該股走勢一路上揚(yáng)，直至2008年1月3日的歷史最高點(diǎn)31.07元。此后，其股價(jià)持續(xù)走陰。
上述人士給出佐證，自解禁日后的10個(gè)交易日內(nèi)，該股的累計(jì)換手率達(dá)到了33.5%。而此前的70個(gè)交易日內(nèi)，只有3個(gè)交易日的換手率在1%以上。
另有股民認(rèn)為，冠福家用此番打壓股價(jià)，系為引入新的機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)駐鋪平道路。
陳昌文對此予以否認(rèn)，稱將核算方式改回“委托代銷”方式，已經(jīng)詢問過了福建省證監(jiān)局等監(jiān)管部門的意見，而上述部門并未提出異議。
本報(bào)就股東對冠福家用方面的提出的種種質(zhì)疑，向福建證監(jiān)局咨詢。福建證監(jiān)局以需要走采訪程序?yàn)橛桑涟l(fā)稿前仍未做出回應(yīng)。
