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　　天相投顧 崔哲

　　2007 年公司全年營業(yè)收入9.04億元，同比增長13.47%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6143萬元，同比下降19.94%%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5801萬元，同比下降15.45%；基本每股收益為0.18元；分配預案為每10股派現(xiàn)1元(含稅)。

　　從年報上可以看出主營有一定增長，但是毛利率出現(xiàn)較大幅度下滑，可以歸結為人民幣升值、出口退稅下降、天然氣價格上漲的影響。三項不利因素導致公司07年毛利率下降到32.83%，比上年減少4.18個百分點。

　　受募集資金推動，公司年產(chǎn)1500萬平方米瓷磚項目將于2008年中期投產(chǎn)，該項目為中檔瓷磚。預計投產(chǎn)后第一年(08年)生產(chǎn)負荷58%，新增產(chǎn)能875萬平方米，總產(chǎn)能達2025萬平方米；第二年滿負荷生產(chǎn)，再新增產(chǎn)能625萬平方米，總產(chǎn)能將達到2650萬平方米。

　　短期看，中檔市場競爭更加激烈，盈利能力更低，公司實施向中檔市場進軍后，將存在盈利能力下降的風險；長期看人民幣升值、出口退稅政策調(diào)整、原材料價格上漲等因素都導致整個陶瓷行業(yè)的出口形勢日益嚴峻，在這種趨勢下很多陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)都開始轉向國內(nèi)市場，以內(nèi)銷為主，這將加大公司國內(nèi)市場的競爭程度。

　　預計公司08-09年的EPS為0.83元、1.17元。給予對公司“中性”評級。