上海五天實業(yè)定位于區(qū)域運營總部及物流總部。目前上海五天實業(yè)主要有兩大功能：一方面負責華東地區(qū)超市、賣場的配送；另一方面是作為公司整體戰(zhàn)略的實施平臺，負責酒店用品大賣場、家用品生活館（千店工程）、網上購物及國際貿易等業(yè)務的開展。上海五天實業(yè)的戰(zhàn)略實施獲得成功，公司將以五天實業(yè)為模板，在北京、沈陽、廣州、武漢、成都等地區(qū)進行復制。

　　上海五天實業(yè)的各項戰(zhàn)略正在加速推進中。上海五天實業(yè)目前各項業(yè)務的進展情況如下：酒店用品大賣場（�？虽J斯酒店用品城）預計在今年12月20正式開業(yè)；公司在上海五天實業(yè)開設了約1萬平米的陶瓷、玻璃、廚具、辦公用品等展示廳已經開始營業(yè)；家用品生活館及網上購物相關人員都已經就位，目前正在進行產品的篩選和研發(fā)，相關工作都在籌備當中。

　　五天實業(yè)模式復制進展快于預期。設立東北家用品分銷管理中心標志著公司正式開始復制上海五天實業(yè)的模式，我們本來預期公司在上海五天實業(yè)項目完全產生效益后再開始復制，目前來看上海酒店用品賣場即將于12月20日開業(yè)，但尚未產生效益，公司的戰(zhàn)略實施快于我們的預期。

　　該項目實際投資額在2億元左右。為了拿地成本、稅收方面的優(yōu)惠，沈陽薄河新城管委會要求公司投資額達到10.5億，我們從公司了解到，實際投資額預計在2億元左右，其中土地款為4593.6萬元，固定資產投資約1億元，流動資金約5000萬元。

　　信貸緊縮背景下，公司累積一定的風險。盡管公司目前的資產負債率僅為47.1%，按照公司目前的資產規(guī)模向銀行貸款2-3億元應該不成問題（德化冠林竹木與東北家用品分銷中心合計投資約3億元），但08年在國家信貸趨緊的背景下，公司的經營風險也將有所增加，畢竟公司目前的經營性現金流有所偏緊（如07年三季度的經營性現金流為-155萬元），但較長的建設周期大大減少了資金的壓力，而且公司還具備在二級市場融資的能力。

　　維持公司“推薦”評級。我們維持公司07-09年EPS分別為0.42元、0.60元及0.77元的預測，我們相信家族型企業(yè)老板對企業(yè)的責任心，同時我們也相信公司管理層的管理能力，我們依然看好公司長期的發(fā)展前景，繼續(xù)維持公司“推薦”評級。