公司業(yè)績較快增長，給予“增持”評級：未來三年，公司業(yè)績保持較快增長，銷售收入有望保持27.5%的復合增長率。我們預計公司07、08、09年的EPS為1.00、1.24、1.55元，給予公司08年45—50倍市盈率，對應的合理估值為55.8—62元，給予“增持”的評級。
　　公司的產能擴張為業(yè)績增長奠定基礎：公司產能迅速擴張，陶瓷纖維原棉產能由2003年的3.28萬噸提升至2006年的6萬噸，預計07年陶瓷纖維原棉產能將達8萬噸，08年達10萬噸。產能擴張為公司的業(yè)績增長提供了良好的支撐。產能擴張帶來的規(guī)模效應也日益顯現(xiàn)。除了產能擴張本身帶來的業(yè)績提升之外，隨著近年來產能的不斷釋放，生產線等所占有的固定成本分攤也是公司毛利率不斷提升的原因之一。
　　公司具有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略：公司的發(fā)展戰(zhàn)略即“耐火與保溫材料并重，項目與區(qū)域市場并舉”。國家“節(jié)能減排”政策的推出有助于促進陶瓷纖維材料特別是保溫材料需求的增長；新疆魯陽和貴陽魯陽項目的建成有助于公司全國區(qū)域市場布局的形成。
　　公司具有較強的競爭優(yōu)勢：與主要競爭對手比較，公司的優(yōu)勢在于：第一，品種優(yōu)勢。公司生產十余種形態(tài)的100多種產品，遠多于競爭對手；第二，由于規(guī)模效應和協(xié)同效應的發(fā)揮，公司具有價格優(yōu)勢；第三，公司的目標市場較競爭對手廣，存在市場優(yōu)勢；第四，營銷網絡優(yōu)勢。公司的營銷隊伍強于競爭對手，已經達到全國范圍的布局。
　　風險分析：公司的主要風險：人才和不可預測的原材料價格等。
　�。�1）人才風險：由于公司地處山區(qū)，對人才的吸引力較弱，雖然公司通過激勵機制引進并儲備了一定的技術人才，但是公司處于快速發(fā)展期，存在現(xiàn)有人才不足的風險。
　�。�2）原材料價格上漲風險：公司的四大原材料尤其是氧化鋁存在價格上漲的可能，原材料的價格上漲會對公司凈利潤造成一定影響。 (光大證券股份有限公司)