公司業(yè)績較快增長，給予“增持”評級：未來三年，公司業(yè)績保持較快增長，銷售收入有望保持27.5%的復合增長率。我們預計公司07、08、09年的EPS為1.00、1.24、1.55元，給予公司08年45—50倍市盈率，對應的合理估值為55.8—62元，給予“增持”的評級。
　　公司的產(chǎn)能擴張為業(yè)績增長奠定基礎：公司產(chǎn)能迅速擴張，陶瓷纖維原棉產(chǎn)能由2003年的3.28萬噸提升至2006年的6萬噸，預計07年陶瓷纖維原棉產(chǎn)能將達8萬噸，08年達10萬噸。產(chǎn)能擴張為公司的業(yè)績增長提供了良好的支撐。產(chǎn)能擴張帶來的規(guī)模效應也日益顯現(xiàn)。除了產(chǎn)能擴張本身帶來的業(yè)績提升之外，隨著近年來產(chǎn)能的不斷釋放，生產(chǎn)線等所占有的固定成本分攤也是公司毛利率不斷提升的原因之一。
　　公司具有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略：公司的發(fā)展戰(zhàn)略即“耐火與保溫材料并重，項目與區(qū)域市場并舉”。國家“節(jié)能減排”政策的推出有助于促進陶瓷纖維材料特別是保溫材料需求的增長；新疆魯陽和貴陽魯陽項目的建成有助于公司全國區(qū)域市場布局的形成。
　　公司具有較強的競爭優(yōu)勢：與主要競爭對手比較，公司的優(yōu)勢在于：第一，品種優(yōu)勢。公司生產(chǎn)十余種形態(tài)的100多種產(chǎn)品，遠多于競爭對手；第二，由于規(guī)模效應和協(xié)同效應的發(fā)揮，公司具有價格優(yōu)勢；第三，公司的目標市場較競爭對手廣，存在市場優(yōu)勢；第四，營銷網(wǎng)絡優(yōu)勢。公司的營銷隊伍強于競爭對手，已經(jīng)達到全國范圍的布局。
　　風險分析：公司的主要風險：人才和不可預測的原材料價格等。
　�。�1）人才風險：由于公司地處山區(qū)，對人才的吸引力較弱，雖然公司通過激勵機制引進并儲備了一定的技術人才，但是公司處于快速發(fā)展期，存在現(xiàn)有人才不足的風險。
　�。�2）原材料價格上漲風險：公司的四大原材料尤其是氧化鋁存在價格上漲的可能，原材料的價格上漲會對公司凈利潤造成一定影響。 (光大證券股份有限公司)