與市場普遍認識有所差異，我們并不認為07H1的盈利高速增長只是曇花一現(xiàn)，預(yù)計未來兩年公司收入及盈利將繼續(xù)保持大幅增長。按我們的盈利預(yù)測，其08年P(guān)E已顯著低于可比公司水平，因此給予“增持”評級。

    從最終需求的角度，06H2以來瓷磚總產(chǎn)量的平穩(wěn)增長顯然無法解釋同期陶機銷量的激增：我們注意到，作為國內(nèi)瓷磚核心產(chǎn)區(qū)的佛山市的“十一五”環(huán)保規(guī)劃顯示，當?shù)匕霐?shù)左右陶瓷產(chǎn)能未來將面臨關(guān)閉或轉(zhuǎn)移壓力；我們相信因此啟動的國內(nèi)陶機產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整是帶動陶機需求大增的主要原因。

    我們看好這種結(jié)構(gòu)性需求增長的理由包括：一方面，佛山市出臺的“十一五”環(huán)保規(guī)劃計劃至2010年將陶瓷業(yè)SO2排放總量較2004年壓縮60%以上，這是當?shù)禺a(chǎn)能外遷的催化劑；另一方面，由于燃料價格及綜合成本水平已不具備優(yōu)勢，內(nèi)生因素同樣將推動佛山地區(qū)產(chǎn)能向內(nèi)地產(chǎn)區(qū)的轉(zhuǎn)移。

    按瓷磚總產(chǎn)量規(guī)模提升帶來的自然增長、舊產(chǎn)能正常更新及產(chǎn)能調(diào)整帶來的額外增長加以綜合，我們預(yù)計07~09年國內(nèi)陶機需求量CAGR超過35%；壓磚機、窯爐等核心設(shè)備需求增長令人樂觀。

    公司已確立國內(nèi)建陶機械制造的領(lǐng)先地位，因此其將充分分享此輪行業(yè)景氣的復(fù)蘇：我們估計07~09年高噸位壓磚機、窯爐等產(chǎn)銷量將出現(xiàn)高于行業(yè)的增長，預(yù)計公司陶機業(yè)務(wù)收入增速將分別達到50.2%、37.9%及26.8%。