與市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)有所差異，我們并不認(rèn)為07H1的盈利高速增長(zhǎng)只是曇花一現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年公司收入及盈利將繼續(xù)保持大幅增長(zhǎng)。按我們的盈利預(yù)測(cè)，其08年P(guān)E已顯著低于可比公司水平，因此給予“增持”評(píng)級(jí)。

    從最終需求的角度，06H2以來(lái)瓷磚總產(chǎn)量的平穩(wěn)增長(zhǎng)顯然無(wú)法解釋同期陶機(jī)銷量的激增：我們注意到，作為國(guó)內(nèi)瓷磚核心產(chǎn)區(qū)的佛山市的“十一五”環(huán)保規(guī)劃顯示，當(dāng)?shù)匕霐?shù)左右陶瓷產(chǎn)能未來(lái)將面臨關(guān)閉或轉(zhuǎn)移壓力；我們相信因此啟動(dòng)的國(guó)內(nèi)陶機(jī)產(chǎn)業(yè)格局調(diào)整是帶動(dòng)陶機(jī)需求大增的主要原因。

    我們看好這種結(jié)構(gòu)性需求增長(zhǎng)的理由包括：一方面，佛山市出臺(tái)的“十一五”環(huán)保規(guī)劃計(jì)劃至2010年將陶瓷業(yè)SO2排放總量較2004年壓縮60%以上，這是當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能外遷的催化劑；另一方面，由于燃料價(jià)格及綜合成本水平已不具備優(yōu)勢(shì)，內(nèi)生因素同樣將推動(dòng)佛山地區(qū)產(chǎn)能向內(nèi)地產(chǎn)區(qū)的轉(zhuǎn)移。

    按瓷磚總產(chǎn)量規(guī)模提升帶來(lái)的自然增長(zhǎng)、舊產(chǎn)能正常更新及產(chǎn)能調(diào)整帶來(lái)的額外增長(zhǎng)加以綜合，我們預(yù)計(jì)07~09年國(guó)內(nèi)陶機(jī)需求量CAGR超過(guò)35%；壓磚機(jī)、窯爐等核心設(shè)備需求增長(zhǎng)令人樂(lè)觀。

    公司已確立國(guó)內(nèi)建陶機(jī)械制造的領(lǐng)先地位，因此其將充分分享此輪行業(yè)景氣的復(fù)蘇：我們估計(jì)07~09年高噸位壓磚機(jī)、窯爐等產(chǎn)銷量將出現(xiàn)高于行業(yè)的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司陶機(jī)業(yè)務(wù)收入增速將分別達(dá)到50.2%、37.9%及26.8%。