奈特西和羅米賽還研究了企業(yè)在面對(duì)環(huán)境變化時(shí)調(diào)整庫(kù)存量的速度。為了確定一個(gè)企業(yè)庫(kù)存的市場(chǎng)反應(yīng)能力，也就是所謂庫(kù)存“彈性”，他們參考交貨期、銷(xiāo)售量、銷(xiāo)售不確定性以及毛利率等數(shù)據(jù)對(duì)庫(kù)存量變化速度進(jìn)行衡量。奈特西說(shuō)：“我們分別研究了這些數(shù)據(jù)以及庫(kù)存量的季度變化。例如，需求量改變1%與庫(kù)存發(fā)生的相應(yīng)變化之間的關(guān)系就可以用‘彈性’來(lái)表示。該數(shù)值表現(xiàn)了企業(yè)庫(kù)存管理對(duì)其他環(huán)境變化做出反應(yīng)的速度有多快。”
最后，他們研究了庫(kù)存管理對(duì)企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)率（ROA）的影響，以此衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)。他們的結(jié)論是：“那些能夠迅速對(duì)銷(xiāo)量、需求不確定性以及交貨期做出反應(yīng)（也就是彈性較大）的公司，平均ROA也較高。”這不僅指企業(yè)目前的ROA，也包括未來(lái)三到六個(gè)月內(nèi)的ROA預(yù)測(cè)。
某些特定領(lǐng)域的公司可能情況有所不同。比如，對(duì)于零售以及電器行業(yè)而言，迅速購(gòu)買(mǎi)原料對(duì)ROA的影響就更大。不出所料，這次研究還發(fā)現(xiàn)那些在需求量比較不確定的行業(yè)中運(yùn)作的公司平均盈利較少。兩位作者寫(xiě)道：“我們認(rèn)為應(yīng)該對(duì)不同的領(lǐng)域，使用相應(yīng)數(shù)據(jù)，進(jìn)行更有針對(duì)性地研究。”
質(zhì)量的代表
這項(xiàng)研究可能幫助投資者更好地預(yù)測(cè)公司的財(cái)務(wù)狀況。該報(bào)告指出：“由于對(duì)庫(kù)存管理和財(cái)務(wù)狀況之間的關(guān)系不夠了解，因此幾乎沒(méi)有分析師或基金經(jīng)理會(huì)使用庫(kù)存來(lái)預(yù)測(cè)或解釋較高會(huì)計(jì)回報(bào)率。”但兩位作者提到一個(gè)例外：對(duì)沖基金經(jīng)理大衛(wèi)· 博曼（David Berman）。大衛(wèi)的業(yè)務(wù)主要在零售業(yè)。他對(duì)“庫(kù)存量和銷(xiāo)售額之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系”額外重視，這使他的投資取得了很大成功。（哈佛商學(xué)院近期的一份名為“大衛(wèi)· 博曼”的案例研究中引用了他的方法。）但羅米賽強(qiáng)調(diào)庫(kù)存彈性本身并不能解釋股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。而要理清這兩者之間的關(guān)系還需要進(jìn)行更多研究。
該研究更明顯、更重要的作用是提供了一種衡量公司管理庫(kù)存能力的方法。該研究認(rèn)為，關(guān)注企業(yè)“庫(kù)存彈性”比單純了解庫(kù)存量更能有效衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)情況。事實(shí)上，很多公司會(huì)通過(guò)拖延貨物裝船時(shí)間人為改變庫(kù)存或打折銷(xiāo)售暫時(shí)減少存量。“我們認(rèn)為庫(kù)存彈性比較不受人為控制影響，因此能夠更好體現(xiàn)公司狀況。通過(guò)分析企業(yè)如何根據(jù)環(huán)境變化調(diào)整庫(kù)存，董事會(huì)成員可能更好地衡量公司的管理情況。”
沃爾瑪（Wal-Mart）已經(jīng)意識(shí)到這一問(wèn)題。 奈特西說(shuō)：“很明顯，沃爾瑪正在研究庫(kù)存與銷(xiāo)量之間的關(guān)系。”事實(shí)上，該公司2004年年度報(bào)表中寫(xiě)道：“公司效率的一個(gè)重要衡量標(biāo)準(zhǔn)是將庫(kù)存增長(zhǎng)速度保持在銷(xiāo)售增長(zhǎng)速度的一半以?xún)?nèi)。”
在研究彈性與收益率模型的過(guò)程中，奈特西和羅米賽發(fā)現(xiàn)沃爾瑪?shù)膸?kù)存量與其他零售商相比并不是最少的。“但沃爾瑪能夠非常迅速并成功地對(duì)環(huán)境變化做出反應(yīng)。”在各公司庫(kù)存量相對(duì)銷(xiāo)售量的彈性比較中，沃爾瑪位于前四分之一強(qiáng)。而凱馬特（Kmark）的庫(kù)存量雖然和沃爾瑪一樣，但“其庫(kù)存管理速度卻很遲緩。”正如奈特西的總結(jié)：“最完善的供應(yīng)鏈管理公司知道庫(kù)存管理對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)能力是非常重要的。”
